事件：
        3  月26  日，公司发布年报，2012  年实现销售收入2.96  亿元，同比增长27.3%，归属母公司净利润8109  万元，同比增长32.8%，每股收益0.27  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分红预案：10  派1  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        3  月30  日，公司发布一季度业绩预告，一季度业绩同比增长40%-60%。
        评论：
        1、ECU  量产和航空培训外延扩张成为公司业绩增长主要动力
        公司目前主要有航空维修、航空培训和航空新技术产品研制三块业务。航空产品研制方面，公司从某型航空发动机电子控制器（ECU）维修业务逐步发展到电子控制器生产制造，2012  年该产品进入量产交付阶段，全年产量约30  台（单价约100  万元），带动公司航空产品销售业务同比大幅增长，预计2013  年该产品产量仍将能实现快速增长。
        航空培训方面，公司目前拥有  6  台模拟机，其中有效的为5  台，包括2  台A320和3  台B737NG。公司培训业务需求比较大，增长主要通过增加模拟机台数获得外延式增长。2012  年公司航空培训业务收入约7188  万元，同比增长38.7%。预计今年公司完成非公开增发后，将再购置1-2  台A320  模拟机，公司航空培训业务也将继续保持较快增长。
        2、毛利率稳中提升
        2012  年公司综合毛利率为56.8%，较上年提高1.7  个百分点，其中四季度公司毛利率为57.4%，环比三季度提高2.4  个百分点，主要是由于ECU  量产后带动公司航空维修、检测、租赁及研发制造业务毛利率同比提升近6  个百分点。未来随着高毛利率航空产品销售业务占比的提高，预计未来公司毛利率将稳中有升。
        同期公司期间费用率为31.8%，与上年水平相当。
        3、低空开放将为公司航空维修业务带来发展机遇
        2010  年我国《关于深化我国低空空域管理改革的意见》指出2011  年至2015  年，在全国推广改革试点，在北京、兰州、济南、南京、成都飞行管制区分类划设低空空域。随着国内低空空域管理改革的不断推进，我国通用航空将迎来大发展，以私人飞行、通勤飞行为主的消费型航空的比例将逐步提升。公司是国防维修承包商，服务于军用飞机维修领域，航空维修业务每年增长比较稳定（约10%），未来在低空空域开放、制约通航业瓶颈逐步消除后，公司航空维修业务将获得充分市场化竞争优势，得到较快增长。
              4、投资建议
        给予“审慎推荐-A”投资评级：预计公司13-15  年EPS  分别为0.35、0.45、0.57  元，对应PE  为29、23、18  倍，按增发4489  万股后总股本3.4  亿股摊薄计算，2013-2014年EPS  为0.31、0.39、0.50  元，对应2013  年摊薄市盈率为33  倍。目前，航空培训业务外延式扩张和ECU  量产的内生增长是公司业绩增长的主要动力来源，未来随着公司增发项目（天津海特飞机维修基地建设、航空动力控制系统研发及生产技术改造、民用航空模拟培训基地模拟机增购）的实施，预计今年公司主要业务的高增长还将保持。
        首次给予公司审慎推荐评级。催化剂因素：国家低空开放政策的出台、军工板块的事件性刺激。
        5、风险提示
        低空开放进程低于预期、ECU  生产低于预期。