公司公布  12  年年报：净利润同比增22%、EPS  1.59  元略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3、4  季度主营阿胶系列的母公司收入分别增长42%、41%，4  季度现金流大幅改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计全年阿胶块、阿胶浆收入分别增30%、15%。市场远远低估了阿胶块的价值回归空间。预计13  年净利同比增27%、EPS  2.02  元，预计估值将逐步提升。
          12  年业绩略超预期：12  年分别实现收入、净利润30.56  亿元、10.4  亿元，同比分别增长10.8%和21.5%，实现EPS  1.59  元，略超我们1.57  元的预期。每股经营净现金1.31  元。12  年计提中长期激励基金6500  万元，增16%，研究开发费用1.14  亿元，增168%，推动管理费率同比显著提升。由于预提费用、激励基金等因素，账上递延所得税资产达6266  万元，无银行借款，账上现金高达26.9  亿元，存货4  亿元，增加0.9  亿元，主要是原材料及在产品增加。拟10  股派现7  元（含税）。由于主营阿胶系列在母公司，我们重点分析母公司数据。
          母公司  3、4  季度增速显著提升：主营阿胶系列的母公司12  年实现收入24.7  亿元，同比增长23.6%，实现净利润10.56  亿元，同比增长25.3%；12  年Q1～4单季度收入增速分别为20%、-22%、42%和41%，净利润增速分别为27%、-2%、33%和40%，3、4  季度出货持续高增长，这背后是公司终端良性消化所带来的结果，而终端动销的持续高增长来自于公司近年坚持的终端消化考核以及12  年10  月份以来的赠送辅料包+代客熬胶活动。
          预收款逐季增加，表明了市场需求的紧俏：母公司12  年Q1～4  预收款为1  亿元、8162  万元、1.78  亿元和2.22  亿元，2  季度后逐季增加，经销商提货积极。
          4  季度现金流大幅改善：12  年Q1～4  单季度的经营净现金流分别为-600  万元、-3391  万元、6792  万元和8.3  亿元，4  季度的现金流大幅改善，一来自于出货的快速增长，二则来自于应收的清收，如Q3  末应收票据、账款分别为4.59  亿元和1.64  亿元，而Q4  末分别为5262  万元和1.03  亿元。
          2012  年分产品情况：阿胶系列12  年实现收入28.25  亿元，同比增长23.4%，我们预计阿胶块、阿胶浆同比分别增长30%、15%，保健品由于渠道原因，预计基本持平。保健品子公司12  年实现收入2.26  亿元，净利润1993  万元；贵州益佰代理阿胶子公司阿华生物3  个产品重组人促红素注射液(CHO  细胞)、注射用重组人白介素-11(Ⅰ)、重组人组织型纤溶酶原激酶衍生物，益佰12  年年报披露从阿华的采购金额是1.31  亿元（可能含税）、阿胶披露的第一客户销售金额为1.03  亿元，预计这3  个生物类产品12  年销售已经过亿，未来有较大空间。