支撑评级的要点
2012年利润零增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信银行2012年实现净利润310.32亿元,同比增长仅0.7%,大幅低于市场和我们的预期,这主要是由于4季度大幅计提拨备导致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在2012年完成了管理层更替之后,公司可能有动力采用更严格的拨备政策,为未来的增长打好基础。
4季度不良大幅跃升。中信银行年末不良贷款余额由3季度末的96.11亿元增长至122.55亿元,增幅达27.5%;不良贷款率则由3季度末的0.60%上升至0.74%。年末关注类贷款余额由六月末的107.06亿元猛增至194.11亿元,增幅81.3%;逾期贷款余额由六月末的164.23亿元上升至214.85亿元,增幅30.8%。从地域分布看,新增不良主要在长三角地区;从行业分布上,新增不良主要在制造业和和批发零售行业。
大幅增提拨备,拨贷比明显提升。在3季度大幅增提拨备后,中信银行4季度拨备进一步猛增。4季度单季度计提拨备64.82亿元,同比增长87%,年化信用风险成本达1.59%。受此推动,年末拨贷比由3季度末的1.84%提升至2.12%。我们估计2013年的拨备仍可能保持较高水平,以便在年末达到2.5%的拨贷比。
净息差环比上升11个基点。根据期初期末生息资产简单平均估算,4季度净息差环比3季度上升约11个基点,扭转了2012年以来息差逐季下滑的态势。推动息差上升的因素可能包括:(1)减少低收益率的同业资产配置,转而增加了约564亿元的信托、券商定向资管、理财产品和企业债券投资;(2)活期存款占比相比年中提高约0.5个百分点;(3)贷款增长较快,在生息资产中的占比环比提升余额1.2个百分点。
手续费收入保持较快增长。2012年全年实现手续费净收入112.1亿元,同比增长26.9%。银行卡,清算结算和托管业务是主要推动因素。手续费收入占营业收入比重13.5%,低于同业平均水平,未来仍有发展空间。