投资要点：
        河北项目仍在可控之中.  2012  年实现收入增长35.92%，
        营业利润增长51.7%，净利润增长34.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在公司的年报预告中指出，公司2012  年的业绩实际上意义并不
        大，考虑到河北等地的大订单对公司业绩贡献弹性更为明显，市场更关注的是未来大订单的落实情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）河北项目签订的进展之所以低于预期主要是因为：第一，十八大换届影响，河北省相关领导换届后，订单额较高的项目流程需要重新审核；第二，河北项目属于全国首例，公司是第一个吃螃蟹的人，各方面都比较谨慎；第三，创新性的引入第三方国开行，解决了BT  模式的资金问题的同时，银行对项目风险的审核程序较为复杂。根据我们掌握的最新消息，截止到目前，河北项目的进展仍然在公司的掌控范围内，并且成为公司今年重点推进的项目之一，预计年内成功签订的概率较高。
        BT  模式+央企背景+资质升级提升公司的拿单能力。BT  模式能够缓解政府的融资压力，目前获得了越来越多地方政府的青睐，而公司的优势是巧妙地引入了银行作为第三方，一方面将转移了自身的资金压力，另一方面引入银行的项目风险审核机制，从资金上和风险上确保了项目的顺利进行。此外，华录集团的央企背景和品牌优势，在公司省级项目洽谈中扮演重要的角色。公司去年年底获得系统集成一级资质，使得公司在项目承接中不再受金额或级别的限制，提高了公司的项目承揽能力，去年新增订单7.81  亿元，同比增长47.36%，我们预计随着换届影响的消除、BT  模式的成熟以及资质的齐全，今年新增订单有望急需保持高速成长。
        区域营销初显效果，全国业务布局更进一步.公司在华北和华东地区的收入占比一直较高。去年公司逐渐建立了区域总监制度，在9  大区域事业部内设置27  名区域总监，在全国形成了全覆盖、无缝隙的营销渠道。我们认为，智能交通行业普遍以系统集成为主的模式是造成行业较为分散
        的主要原因，公司这种以省为营销对象达到圈地效果进而自上而下开拓地市市场的模式主要是依靠央企背景优势、品牌优势和新BT  模式，是进行区域营销的主要手段，该模式也大大提高了竞争壁垒，2012  年公司新开辟了厦门、克拉玛依、安康、萍乡、朔州、衡阳、唐山、新乡等新市场，来自传统优势区域华东和华北地区的收入总和占比为51.2%，明显低于2011  年的68%，区域营销初现成果。
        布局产业链，毛利率仍有提升空间.  2012  年集中成立和投资了7  家子公司，其中专业性子公司5  家，区域性子公司2  家，初步形成了贯穿智能交通的咨询设计、软件开发、核心产品制造、工程实施、运营维护的产业链雏形，进行了全产业链的布局，有效的提高了公司的毛利率水平，2012  年综合毛利率为34.55%，高于2011  年的32.66%。
        其中收入占比较高的智能交通管理系统工程的毛利率为34.32%，大幅高于2011  年的30.61%，产业链布局对毛利率的贡献初显成效。考虑到子公司大部分是去年下半年成立，且部分仍处于建设期，我们认为今年开始子公司将开始发力，毛利率仍有较大的提升空间。
        一季度收入与费用时间不匹配，全年盈利预测不变，维持买入评级。公司同时公布了今年一季度的业绩预告，预计同比增长0-10%。今年一季度公司的春节假期和年假合计共15  天左右，一定程度上影响了项目的进展，此外，年初换届影响尚未完全消除导致部分订单推迟。公司去年员工人数为871  人，同比增长25%左右，今年一季度开始平均计提工资费用，今年年初开始加大了地市级别的项目营销，年初的销售费用属于全年高峰期。费用和收入的时间差导致今年一季度业绩缺乏亮点，公司过去两年一季度占全年净利润的比重在13%左右，对全年业绩的高增长影响不大，我们维持盈利预测，预计2013-2014  年的EPS  分别为1.62  元和2.71  元，对应当前股价的PE  分别为27.2倍和16.3  倍，维持买入评级。