民生证券给予中兴通讯"强烈推荐"评级  
        投资要点：  
        收入下滑及低毛利率订单集中确认是造成全年亏损的直接原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受到国内部分系统合同签约延迟、终端收入下降，国际部分项目工程进度延迟等综合影响，整体营业收入较2011  年下降，引起费用率升高；同时由于非洲、南美、亚洲及国内较多的低毛利率合同在2012  年确认业绩，造成毛利率下降；两者共同作用下导致公司出现大幅亏损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  功能机、数据卡收入下滑速度超出市场预期，智能机毛利率企稳回升。年报指出公司智能机收入继续保持稳定增长，毛利率亦有所回升。但功能机和数据卡市场的快速萎缩，使得手机终端业务整体收入下滑4.1%。  经营活动现金流转正是公司经营改善，业绩拐点即将出现的重要标志。年报显示公司经营活动现金流为15.5  亿元，与去年同期-18.1  亿元相比大幅改善，也高于2010  年9.4  亿元，标志着公司整体经营情况的改善，也标志着公司业绩拐点即将出现。  提高子公司持股比例，有助于未来业务趋好时增厚上市公司业绩。年报显示公司对中兴康讯的持股比例自90%增至100%，中兴移动自80%增至90%，中兴网信自80%增至90%，中兴软创自75%增至80%，中兴软件自98%增至100%，上海中兴自51%增至90%，按照2011  年业绩计算，将增厚上市公司业绩1.2  亿元。  人员优化取得初步进展，其对费用率的降低效果将在2013年体现。年报显示上市公司员工数量相比去年减少6659  人，相比2012  年年中减少3921  人。扣除生产人员，集团研发/销售/服务/行政管理类员工数量减少2582  人。人员优化取得初步进展，随着优化举措的继续落实，将有效降低2013  年公司各项费用率。  估值与投资建议：  
        公司2012  年的亏损实际上反映的是09~11  年在海外战略市场的投入，在历史包袱减少，中移4G  大规模启动，海外订单毛利率回升，管理改善持续推进的情况下，我们预计2013~2015  年公司EPS  分别为0.80  元、1.01  元和1.29  元。按照20  倍市盈率估值，合理估值16  元，维持对公司"强烈推荐"评级。  风险提示：中移4G  二期建设进度低于预期，伊朗项目涉嫌违反禁运法令或遭美国处罚。