事件:公司今日发布2012 年度报告公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012 年度公司实现营业收入28.88 亿元,同比增长26.44%;实现利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为1.51 亿元和1.32 亿元,同比分别增长15.95%和17.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012 年每股收益为0.56 元。
点评: 营收高于预期,利润低于预期。2012 年度公司营业收入增长较快,高于我们前期预测的27 亿元,全年新签订合同金额38.4 亿元,同比增长30.8%,主要原因是公司经过组织架构调整在行业市场进展较快。但利润总额和净利润增幅明显低于营业收入的增幅,低于我们前期预测数据,主要原因是毛利率下降明显所导致的。 行业解决方案及服务业务收入增长快速,IT 咨询服务增长缓慢。2012 年度公司行业解决方案及服务业务收入为19.2 亿元,同比增长31.3%,增长较快的原因是公司加强了行业高端客户合作关系,中标了一大批金额大、影响力大的项目如新一代铁路客票系统,预计随着公司品牌影响力不断提升和高端客户不断积累该业务有望保持较快增长;IT 咨询服务业务收入为1.48 亿元,同比增长9.94%,低于我们前期预期,该业务是公司重点培育业务,主要从事智慧城市顶层设计、IT 战略规划、ERP 实施咨询等业务,未来随着全国智慧城市建设开展以及自身实力增强将快速发展;IT 增值服务同比增长19.39%,主要是国家电网、铁道部等信息化建设中委托公司进行较大规模的配套设备采购。 毛利率下降明显。2012 年度公司综合毛利率为15.26%,,比上年同期仍下降了2.2 个百分点, 主要原因设备采购成本增长较快。销售费用和管理费用控制良好,同比分别增长20.3%和5.07%, 明显低于营业收入的增幅。
盈利预测:2012 年公司提出到2016 年营收达到百亿的目标,预计未来几年不仅需要现有业务快速增长,而且还需要资产注入或对外收购。暂不考虑收购或资产注入的影响,由于毛利率下降我们下调盈利预测,预计2013-2015 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.65 亿元(下调15%)、2.13 亿元(下调16%)和2.76 亿元,2013-2015 年每股收益分别为0.70 元、0.90 元和1.17 元, 目前股价对应的动态市盈率分别为26 倍、20 倍和16 倍,考虑到估值水平较低而且外延扩展可期, 维持"买入"投资评级。