投资建议:
公司业绩亮点主要来自于对公跨条线业务对中收和高端零售业务的全面拉动,小微业务继续保持量增质优,2013 年尽管监管环境有所收紧,但基于战略进取、体制灵活的经营优势,公司各项业务有望延续较强的发展势头,但快速扩张或使得2013 年面临资本补充压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计2013 年公司EPS 分别为1.50 元,当前股价对应PE 分别为6.5 倍,PB 为1.4 倍,估值低廉,维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
事件:
公司发布2012 年年报,2012 年全年实现营业收入1031 亿元,同比增长25% ;实现归属于上市公司股东的净利润376 亿元,同比增长 35% ;实现每股收益1.34 元,比去年增加了0.29 元,同比增长28%,业绩符合预期。
要点:
降息和同业业务扩张拖累息差高位回落。12 年盈利同比增35%,主要贡献来自于非息收入、费用率和信用成本下降。全年净息差为2.94%,同比下降20BP,其中下半年为2.62%,下降的主要原因是存贷利差收窄、生息资产规模扩大和资产结构的变化(公司加强同业资金的运用,较低利差的同业业务规模大幅扩大)。
跨条线业务带动高端零售业务和非息收入高速增长,经营效率继续提升。
公司各条线都实现了高增长,对公业务、私银、同业金融以及表外资产均大幅扩张,实现了息差和非息收入的大幅增长。在跨条线联动业务的推动下,全行非息收入同比增速高达48%,增速加快,金额和占比均领先中型银行,同时高端客户量和存款余额也大幅增长30%以上。代理业务、银行卡服务、托管及其他受托业务以及结算与清算等业务的手续费收入大幅增长和票据买卖价差大幅增加。成本收入比进一步改善,成本收入比为34%,同比下降1.6 个百分点,规模效应和运营效率继续提升。
小微业务维持高增长,资产质量仍较优。年末小微企业贷款余额达到3170 亿元,占全行贷款的比重达到23%,同比增长36%;小微企业贷款不良率仅为0.40%,未来不良或有所上升,但总体仍有望获得良好控制。
拨备计提力度和覆盖率环比有所下降。不良率为 0.76%,环比继续小幅双升,拨备覆盖率达到315%,同比降43 个百分点,贷款拨备率为2.39%,环比略有下降。
资本压力初显,但内生补充资本能力较强。期末从未分配利润中计提了高达190 亿的一般风险准备,期末核心资本充足率8.13%,距离2013年底标准(7.5%)已不远,但考虑到较高的内生补充资本能力,年内或仍无补充核心资本的压力,且A/H 双渠道也有利于资本及时补充。
风险提示:宏观经济超预期放缓,监管政策或存款利率市场化超预期。