业绩简评
2012 年,公司实现营收23.20 亿元,同比下滑4.58%;实现归属母公司股东净利润为11.12 亿元,同比增长17.78%,对应最新摊薄后EPS 为1.57元;第四季度,公司营收同比增长25.81%,归属母公司股东净利润达3.69亿元,当季度EPS 为0.52 元,基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
第四季度汽车销量快速增长,全年汽车贡献EPS 1.38 元:第四季度,东风悦达起亚受益日系的钓鱼岛事件及行业需求回暖,当季销量达14.71 万辆,同比增长17.0%;其中当季度SUV 销量达3.69 万辆,同比增长32.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2012 年,公司总销量达48.0 万辆,同比增长11.5%;其中SUV销售11.71 万辆,同比增长9.0%。2012 年DYK 净利润达39.0 亿元,贡献投资收益9.76 亿元,同比增长24.9%,对应EPS 为1.38 元。
2013 年产销增速仍可达10%,产能受限有助价格稳健:2013 年,新车型K3 月销量已稳定在万辆大关,智跑与狮跑两款SUV 仍可受益日系的持续低迷,需求较为强劲;产能方面,2012 年起亚产能利用率是110%,而合资车企极限产能可以做到130%-140%,公司2013 年产量完全能做到55万辆;公司自身将销量目标定于52 万辆,同比增长8.3%。另一方面,起亚出厂价与终端价自12 月份以来均有提升,且当前仍维持高位;在产能受限与需求旺盛的背景下,预计主要车型售价有望保持稳健。
2014 年新工厂与新车型将带来较大业绩弹性:DYK 三工厂标准产能30 万辆,首期20 万辆将于2014 年上半年投产,至2014 年中有望达产,2015年30 万辆标准达产,极限产能则可达40 万辆。新工厂投产普遍会伴随新车型的引进,从起亚全球车型平台来看,我们认为预计K4、索兰托与小型SUV 等有望陆续引进。公司当前销量规模约为50 万辆,三工厂投产后公司实际总产能可达90 万辆,较现有销量增幅达80%;公司目标成为行业前五的企业,发展空间极为广阔。此外,潜在车型索兰托等的盈利能力有望超过公司2012 年8.2%的净利率水平;综合来看,公司新产能投放后,有望实现量利齐升的格局。我们预测DYK 2014 销量有望达64 万辆,贡献EPS有望达1.90 元,当年增速有望超25%。