投资逻辑
公司2012 年实现营业收入9.66 亿元,净利润9777.84 万元,每股收益为0.47 元,下降6.87% 、6.42 %、28.01%,业绩下滑与下游市场需求低迷有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
工业需求低迷,消费电子销量下滑,影响12 年电容器销量:1)12 年由于国内经济低迷,工业需求受到较大影响,公司工业电容开工率仅在8 成左右;2)家电等消费电子12 年销量出现不同程度的下滑,一定程度上也影响了消费电容出货量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受到多重不利因素影响,12 年电容器出货总量为9.83 亿只,同比下滑17.36%。
化成箔出自给率提升,提升电容器业务毛利水平:电容器市场需求低迷,原料化成箔出货量也有显著的下滑,下滑幅度14.15%左右;公司适当提升自给水平,降低了原材料成本,电容器业务毛利率达到21.84%,同比提升0.5 个百分点。受限于市场低迷的需求,整体毛利水平还是小幅下滑0.3 个百分点。
13 年需求或缓慢复苏,资源整合或进一步提升盈利能力:1)13 年经济或出现小幅的回升,工业需求有望小幅回暖,而根据国金家电预测,13 年空调等部分白电业务出现一定程度的正增长,对于消费电容需求也起到一定的提振作用;2)13 年公司或进一步提升化成箔等原材料方面自给率水平,产业整合效应更加显著,电容器业务毛利或出现一定程度的增长;3)薄膜电容业务13 年开始贡献利润,考虑到产业链下游考核期时间相对较长,利润规模相对有限。
估值与投资建议
我们预计公司13-15 年EPS 分别为0.64 元,0.84 元,1.13 元,分别增长18.26%,24.36%,31.59%,目前股价对应26X12PE,19.4X13PE,看好需求改善带来的业绩反转,给予“买入”评级。
风险
经济持续低迷影响下游需求,电价与上游材料出现较大幅度上涨。