PE分别为17X和14X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司作为三四线市场区域龙头,超市业态展店加速、外且培育期良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来公司的收入和利润有望得到持续释放。维持公司“推荐”评级。
全年营收稳步增长,业绩符合预期。2012 年公司实现营业收入100.06亿元,同比增长18.56%,实现归属上市公司股东的净利润3.43 亿元,同比增长31.84%,EPS 为1.27 元,扣非后归属于母公司净利润3.20 亿元,同比增长31.67%。分拆数据,4 季度营业收入26.28 亿元,同比增长21.90%,归属于母公司净利润0.96 亿元, 同比增长28.25%。业绩基本符合预期。
百货超市齐发力,盈利能力将进一步提升。公司2012 年新开门店16 家,外延扩张对收入的增量贡献逐渐显现。同时物业租赁情况,关闭2 家门店。截至2012 年底,公司门店按物业位置计算共134 家,按业态划分为155 家,其中超市门店133 家、百货门店22 家。随着公司百货新店不断扩张,老店相继进入成熟发展期,优势品牌的入驻进一步推动销售的提升,我们认为百货业态已进入良性快速的发展阶段,盈利能力将稳步提升。超市方面,外商管理团队经历磨合期后,超市业务经营效益逐步体现,公司通过对供应链的上移、业态的合理组合等系列措施,商品的综合盈利能力得到进一步提升。
综合毛利率显著提升0.64 个百分点至21.27%。我们判断主要原因来自:1)公司持续推进供应链上移,降低了采购成本;2)随着规模经济优势越来越明显,提高了公司与供应商的议价能力。公司主营毛利率15.63%,同比下降了0.24 个百分点,具体分业态来看,由于公司加大对百货类商品的促销力度,导致其毛利率较同期略有下降,但销售收入得到了很好提升,百货销售收入较去年同期增长33.04%;受家电财政补贴政策到期影响,家电业务毛利率同比下降0.97 个百分点,公司其他业态毛利率相对稳定。
期间费用率小幅上升。公司三费提升0.18 个百分点至16.12%,其中销售点至1.95%。财务费用率同比上升0.25 个百分点,主要原因是公司扩大经营规模,增加投资支出,导致公司2012年财务费用发生额变动较大。 公司债务风险较低,整体现金流量状况健康良好。资产负债率提高1.56个百分点至67.88%;流动比率和速动比率分别是0.58和0.30;存货周转率6.89次,同比提升0.14次。公司账面货币资金3.94亿元,每股经营性现金流2.94元,同比增加0.73元。 风险因素:经济下滑,新开门店培育低于预期。