业绩简评
        华润双鹤2012  年实现主营业务收入69.13  亿元，同比增长9.67%，。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中工业收入40.37  亿元，同比增长16.81%；实现归属于上市公司股东的净利润6.14  亿元，同比增长16.15%，其中工业5.84  亿元，增长17.28%；实现每股EPS  1.075  元，略低于我们的预期（预测1.09  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经营分析
        大输液板块显著复苏：公司大输液板块实现收入24.4  亿元，同比增长27%，毛利率41.47%，提升1  个PP；其中塑瓶收入增长13%；软袋收入增长40%；玻瓶销量继续萎缩；新产品817  实现销售7000  多万袋；治疗性输液增长约50%，占输液板块收入比重达到19.36%，同比提升2.79  个PP；去年公司通过优化生产效率，降低采购成本实现了输液板块盈利的同比接近翻番。
        非输液板块老品种增长乏力：非输液产品实现收入15.3  亿元，同比增长6.25%，毛利率72.2%，下降1.57  个PP。其中心脑血管用药收入较去年持平；其中  0号收入增长  1%，低于预期；替米沙坦、匹伐他汀、豨莶通栓等重点产品发展实现了较大幅度增长；内分泌领域增长21%，其中糖适平受到降价影响，收入增长16%。
        新业务领域发展喜人：儿科用药，2012  年实现收入增长幅度91%，其中珂立苏通过拓展新适应症进入围产领域，编写用药指南等措施，于2012  年实现一倍以上增长；小儿氨基酸实现快速增长。肾科腹膜透析液实现销售220  万袋，带动长征富民完成净利润2444  万元，经营状况明显改善。
        我们预计公司剥离医药商业拟转让长沙双鹤66.954%股权的事宜将于上半年完成。长沙双鹤2012  年实现净利润5257  万元，较上年下滑11.5%，剥离后虽然公司净利润减少，但应收账款造成资产减值准备相应减少。对公司整体盈利影响不大。
        盈利调整
        我们预计公司2013-2015  年EPS  分别为1.29  元、1.55  元、1.86  元，同比增长20%，20%，20%，维持“增持”评级。公司今年若高毛利新产品三合一软袋进入医保则具有向上业绩弹性。
        风险提示：软袋降价风险