业绩简评
　　民生银行12年实现归属于母公司净利润375.6亿元，EPS1.32元，同比增长34.5%，符合我们及市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司4季度单季净利润87.5亿，环比增长-10.3%，其中营业收入环比增长2.1%；业绩环比增长主要源于规模扩张，贡献了14.6%的环比增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司宣布每10股派现金分红1.5元（含税），合中期分红（1.5元）13年派息率23%，股息收益率约3%（含税）
　　经营分析
　　同业推动规模扩张。公司4季度生息资产/计息负债环比分别增长14.6%/15.3%，其中贷款和存款环比分别增长2.9%/3.8%。同业业务较快增长，同业资产/同业负债环比增长30.2%/53.2%，买入返售资产环比大增62%，同业资产占比环比继续上升5.7个百分点至48%。商贷通增速较快，年末余额3175亿，较11年增长37%；4季度环比增长13.2%，连续2个季度环比增速10%以上。4季度同业业务仍然保持较快增长，同业资产/同业负债环比增长15.4%/35.0%，同业资产占比环比继续上升2.7个百分点至42.2%。
　　同业摊薄效应导致4季度息差下滑。公司公告12年循环净息差2.94%，较前三季度下滑10BP；我们测算公司4季度单季净息差2.80%，环比下降25BP。息差下降主要源于同业扩张较快产生摊薄效应，贷款占比较3季度下降5个百分点至44.1%。