业绩简评
锦江股份公布2012 年报,全年实现营业收入23.36 亿元,较上年增长10.39%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.69 亿元,同比增长15.19%;摊薄后每股收益为0.612 元,略低于我们此前的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩略低于我们此前预期的主要原因是餐饮业务利润贡献低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
经济型酒店业务继续保持较快增长,品牌收益开始显现:尽管受经济弱景气影响,锦江旗下各经济型酒店品牌入住率出现不同程度的下滑,但得益于房价稳步提升和门店扩张提速(净增新开门店136 家,自营21 家,加盟115 家)。酒店分部实现收入21 亿元,同比增长11.32%,实现归属于经济型酒店分部的净利润2.44 亿元,增速达到38.3%。其中,持续加盟费和中央订房渠道销售费用收入大幅增长, 同比增幅分别达到32.51% 和107.86%,品牌价值逐步显现成为经济型酒店业务较快增长的主要动力。
今年计划新开门店140 家,扩张进一步提速,此部业绩增长有望维持。
餐饮业务表现不佳,KFC“问题鸡”事件雪上加霜:去年餐饮业务实现收入2.3 亿元,增长2.7%,归属于餐饮分部净利6518 万元,下降39.8%。
其中,新亚食品由于月饼销售下滑出现亏损;新亚大家乐成本压力增加导致亏损;上海吉野家则由于关闭部分门店及成本增长,亏损亦有所扩大。
去年11 月爆发的KFC“问题鸡”事件更是雪上加霜,让餐饮业务重要利润来源-上海肯德基盈利下滑11.56%。餐饮业务表现不佳成为拖累整体业绩的主因。根据以往经验,此类突发性事件对餐饮企业的影响至少要半年左右,我们判断,1 季度业绩恐仍要受到“问题鸡”事件发酵的负面影响。
金融资产“蓄水池”作用明显:去年处置金融资产投资收益增至7785 万元,对业绩增长贡献显著。长江证券近期披露,锦江股份已于3 月22 日-25 日以9.756 元的均价,减持500 万股长江证券。我们判断,若资本市场企稳,公司仍可能继续处置金融资产以平滑短期业绩波动。
盈利调整
我们在谨慎考虑了可能的金融资产处置收益后,分别调整公司2013-2015年的EPS 预测值为0.706 元、0.858 元和1.032 元。
投资建议
当前股价对应2013 年19.18 倍PE,长期来看,当前估值已具有一定安全边际,短期待肯德基“问题鸡”事件风险进一步释放后或现有利时机。据此,我们维持对公司“增持”的投资评级,短期关注公司1 季度的情况。