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森远股份研究报告:海通证券-森远股份-300210-吉林1.35亿大单,验证市政维护、养护需求-130329

股票名称: 森远股份 股票代码: 300210分享时间:2013-04-01 08:33:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 龙华,熊哲颖,何继红
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 340 KB 分享者: mai****ai 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司今日(2013年3月29日)公告中标1.35亿订单。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】吉林市城市建设控股集团有限公司在中国采购与招标网发布《吉林市“城市清雪、环卫、市政设施维护、绿化所需设备”投资采购中标公告》,鞍山森远获得该项目中标,中标金额为人民币1.35亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  本次吉林市的订单内容包括城市清雪、环卫、市政设施维护、绿化设备396台,果皮箱、垃圾桶8000个,热再生机组1套。交货期均在12年上半年,分期分批供货,市政设备、环卫设备、绿化设备在5月1日前完成供货,清雪设备在6月30日前完成供货。
  历史的热再生机组含税价格约2400万元/套(税后2050万元),毛利率约67%,扣除20%的综合税费,估计约可贡献净利润约960万。推算城市清雪、环卫、市政设施维护、绿化设备396台的订单金额约1亿元左右(税后假设8800万元),保守估算毛利率40%,估计贡献净利润约1750万元。
  保守预计该订单可贡献净利润2800万元以上,占12年净利润33%;再加上吉公承诺2013年实现1028万净利润,比2012年8-12月吉公并表利润近500万元超出528万元,占12年净利润6%。因此仅考虑本次订单与吉公并表利润,即使公司其他业务不增长,净利润也可实现39%的增长。除雪和预防性养护需求仍处在上升期,继续快速增长概率较大;而大型热再生设备,可通过融资租赁、分期销售等信用销售模式扩大市场,助推公司快速扩张。
  首次买入评级。预测公司2013~2015年EPS分别为0.89元、1.13元和1.40元,按照2013年25-30倍动态市盈率给予公司6个月合理价值区间22.20-26.64元,买入评级。
  主要风险。1)公司大型沥青路面再生设备近两年年产4台,但年均销售2台,目前已累计保有存货5台,开拓市场的压力较大。2)公司应收账款高达2.1亿元,扣除12年下半年并表的吉公公司合并得来的近亿元应收账款,仍高达1.28亿元,比11年底的6346万元大幅增加。
  

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