货币政策:上周央行公开市场操作结束了自6月份以来连续5周的净投放货币,实现货币净回笼510亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
“灵活”调控不可取:近期高层指出宏观调控要在避免经济大起大落的前提下,寻求经济发展和治理通胀之间的平衡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,目前通胀绝对水平仍高,通胀预期尚未回落,商业银行还具备信贷扩张实力和愿望,近期货币供应仅是回归中性,若实施放松货币的调控,将对未来6-9个月之后的债券市场形成不利影响。
利率市场:上周央行发行6个月央票替代3年期央票,而3个月和1年期央票发行利率继续持稳,国债金融债发行中标利率走低,一级市场已现回暖迹象,由于中期票据暂停发行上周短融发行驶入快车道;中债主要指数重拾升势,各债券资产均录得正收益,多数资产收益率全面下行,信用利差有所扩大;现券交易回落,市场流动性宽裕致资金利率继续回落。
市场展望:上周市场加息预期大为缓解,一级市场国债金融债认购开始转暖,二级市场多数债券资产收益率全面下行,债市上演了新一轮绝地反击。尽管6月份贸易顺差同比继续回落,但超过200亿的月均顺差规模仍高,而今年前6个月FDI的增速都维持在高位,前五月在本币快速升值和贸易顺差不断减少的背景下,热钱流入的途径似乎正由贸易项目向服务、经常转移和收益等非贸易项目以及资本项目转移,从数据看,非贸易盈余占经常项目盈余的比重以及短期外债占外债总额的比例不断提高,此即为有利佐证。
有选择增持企业债:在年中资本充足率考核结束后,商业银行将逐步增持高信用溢价的企业债品种,AA级以上短融仍是较优投资选择,银行间有担保企业债亦佳。然无担保企业债仍建议以我们中期所述策略进行投资,主要行业配置重点以能源、运输以及公用事业为主的企业债。分离债的税收优势仍然没有体现,个别经历事件冲击之企债,如08中联债定价亦已趋合理。