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武汉中百研究报告:国元证券-武汉中百-000759-调研报告:质地优良的区域连锁龙头-080712

股票名称: 武汉中百 股票代码: 000759分享时间:2008-07-14 14:41:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑建伟
研报出处: 国元证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 227 KB 分享者: cat****84 我要报错
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【研究报告内容摘要】

公司继续保持仓储式超市每年12-13  家,便民超市60-80  家的展店速度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年上半年新开仓储式超市7  家,其中2  家在武汉市区,  5  家在湖北省境内,新开便民超市36  家,均在湖北省境内。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)重庆市2008  年尚无新开门店,公司目前在重庆的战略是发展2000-3000平米的食品加强型超市,扩大销售规模增强与供应商议价能力,保守估计公司在重庆地区的业务要2010  年才能实现盈利,也不排除2009  年重庆地区业务扭亏为盈的超预期可能。
主营业务持续增长,未来发展取决三类扩张。公司2006年、2007年销售收入分别增长25%和29%,归属上市公司净利润分别增长60%和52%。根据公司最新公告2008年1-6月净利润同比增长50-60%,预计2008年1-6月份收入同比增长25%,每股收益约0.14-0.15元。公司未来三年的扩张主要取决于三点:一是仓储式超市在湖北境内(除武汉市)的扩张和便民超市在武汉市的扩张,根据公司配股说明书公告仓储式超市在湖北境内仍有100家以上的发展空间;二是在三线县城开设包含家电百货超市的综合性卖场,目前公司正在考虑此类业态的布点;三是重庆区域盈利后在其他区域的扩张。短期内还是以第一类扩张为主,第二类扩张为辅,第三类扩张尚需时日。
综合毛利率处于行业中上水平,仍有上升空间。2007  年超市类上市公司步步高、华联综超、武汉中百、物美商业和北京京客隆的综合毛利率分别为19.50%、20.52%、17.35%、16.33%和16.39%,武汉中百属于行业中上水平。通过调研了解到目前仓储式超市生鲜的毛利率大致12.4%,食品为14.4%,非食品为17.8%,2008  年公司通过加大自采比重、加强源头采购和供应商持续谈判提升综合毛利率,预计2008  年综合毛利率同比增长约增长1  个点左右。门店租金3-4  年上调5%,人力成本逐步上升。公司便民超市和仓储式超市多数为租赁物业,目前在武汉门店租金约为40  元/月/平米,每3-4  年租金上调5%,2003-2008  年新增门店分别为91  家、42  家、79  家、92  家、67  家和43  家(仅1-6  月),新增门店数量相对均匀,租金不存在某一年度集中上涨的可能。因为《新劳动法》的原因,以前临时工转为合同工,同时公司建立颇具激励性质的考核制度,每年约有70-80%的员工可以晋级,公司人力成本将逐步上升,2008  年用于员工工资的支出大约增长3000  万-3200  万。

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