由于宏观紧缩将导致银行业不良资产反弹是近期投资者关注的重点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不良资产反弹将增加当期拨备支出,使信贷成本上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场对上市银行未来信贷成本的大幅上升,进而影响盈利能力的过度担心,使A股银行的估值水平不断降低。
从上市银行近年来的信贷成本走势看,2007年及2008年一季度(年化)的信贷成本普遍低于多年均值水平。
根据上市银行08上半年的净利润预增情况判断,上市银行的净利润保持了较快的增速水平,信贷成本的潜在上升应该尚未在利润表中反映。
由于06下半年以来货币紧缩的滞后效应,我们预期08下半年及09年银行业的信贷成本将有所上升。总体判断,08年中期可能将是近期信贷成本的低点。
在信贷规模的数量性控制下,银行有限的信贷资源将向优质大客户集中。此轮紧缩潜在的不良资产源泉可能主要来自于受人民币升值影响的出口型企业、调控重点的房地产开发贷款、资金琏紧的中小型企业及利润率受挤压的一般加工企业。
未来两年银行业信贷成本上升可能是不争的普遍预期,关键是上升幅度。虽然大部分上市银行尚未接受一个完整经济周期的检验,由于银行业借助于近年来国内良好的经济环境,不断夯实拨备基础,资产质量、抗风险及平滑经济周期的能力早已不可同日而语,因此,信贷成本回归年均值水平可能是大概率事件。
我们认为,在贷存比下降及上市银行收入结构改善的背景下,由于贷款客户结构的优化及贷款总规模的扩大,目前银行较好的资产质量和充足的拨备使其平滑经济周期的能力得到增强。同时,经济硬着陆的可能性不大,在此轮经济周期调整中,银行信贷成本上升的上限普遍不会超过1%。
从07年上市银行的各季报来看,07年上市银行的净利润基本呈逐季加快的现象。由于07Q1及07H1较低的基数,08上半年上市银行较快的净利润增速在预期之中。08下半年的净利润增速总体将环比下降。全年的净利润仍将能达到50%左右,股份制银行仍将快于国有控股银行。
最近银行的逾期类贷款明显上升,短期看,银行资产质量下滑将主要来自于关注类贷款的上升。结合资产风险系数及基本面,上市银行中,我们认为,信贷成本上升压力较大的是兴业、中行、宁波银行及民生银行,而招行、北京银行、工行及华夏银行压力相对较小。