报告摘要:
电网投资持续增长:国家电网公司将“十一五”投资额提高到12150亿元,加上南方电网公司投资2341亿元,两大电网公司“十一五”建设投资达到13541亿元,是“十五”期间投资的2.9倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年国网公司计划投资2532亿元,南方电网计划投资448.82亿元,合计2980.82亿元,比上年增长近17%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于雪灾和地震灾害的影响,电网投资还要追加。
电网建设交货高峰来临:06年、07年国网公司对超高压变电站进行了大量招标,08年进入交货投产高峰,这一观点从招标的交货期安排,企业的订单情况,电网公司新增输变电能力计划和重大工程交货投产计划都得到证实。因此对于一次设备行业,产品结构以超高压、高压为主的行业龙头公司是我们的选择,由于电网投资向高中压转移,在220kV及以下电压等级中的细分行业龙头也在我们的选择范围之内。
来自钢材的成本压力比较大:钢材均价上涨20%将使得变压器成本上升10%左右,毛利率下降7.3%左右,对变压器行业的盈利将造成很大影响。变压器行业普遍采取了提价及长单、集团采购等控制成本的措施,进口钢材还享受人民币升值的汇兑收益。变压器行业的三家上市公司中,特变电工的成本压力最小。
二次设备行业业绩增长与资产注入并举:前5月来自电网的合同额大增,今年来价格恶性竞争的态势已经得到扼制,各家公司也纷纷采取措施降低成本,例如推广新的低成本产品,传统业务毛利率企稳回升,实现收入与利润的同步增长。国电南自、许继电气、国电南瑞的差异化业务优势在今年都能实现。国电南自、许继电气、国电南瑞都有资产注入的预期。
对输变电一次设备行业我们选择成本压力小的行业龙头公司和220千伏及以下电压等级中的细分行业龙头公司。
对二次设备行业我们选择差异化业务增长迅速,资产注入预期明显的龙头公司。
考虑数字化变电站的推广,建议长期持有既有一次设备又有二次设备,并且正在进行IEC61850研究的成长性龙头公司。
重点推荐:思源电气(002028)、特变电工(600089)、国电南自(600268)、许继电气(000400)、平高电气(600312)。