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华侨城研究报告:兴业证券-华侨城-000069-调研信息-080712

股票名称: 华侨城 股票代码: 000069分享时间:2008-07-12 20:48:10
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王嘉,刘璐丹
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 232 KB 分享者: abr****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀁺  旅游业务平稳发展,以特色化维持客流量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体上市完成后,公司在东部华侨城、北京欢乐谷、成都欢乐谷、上海欢乐谷四处主题公园的权益比例增加;其他景区不变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中东部华侨城和北京欢乐谷已经进入正常经营权,成都和上海欢乐谷仍在建设期。
􀁺  酒店资产注入的意义:不仅完善了旅游产业链,更打开了“酒店地产”模式,华侨城在打造“酒店+地产”项目上,明显具有更为突出的优势。
􀁺  在强大的旅游经营能力下,公司独特的“旅游+地产”和“酒店+地产”模式仍然具有强大的、可持续的发展潜力,公司能够持续的较低的成本获得优质的土地储备。并通过旅游和酒店陪套提升房地产价值,获得较高的毛利率。
􀁺  完成整体上市后,预计地产业务08、09  年将分别贡献净利15.23  亿、21  亿。08  年主要利润来自于深圳的成熟项目如波托菲诺、东部华侨城、曦城,北京、上海和成都项目也有部分结算。09  年开始,上海和成都项目的结算收入将有较大的增长。
􀁺  假设增发股本总计9  亿股,预计2008、2009  年每股收益分别为0.50元、0.69  元。其中旅游业务(主题公园加酒店)分别贡献0.07  元、0.08  元;地产业务分别贡献0.42  元、0.60  元;其他业务贡献0.01  元。
􀁺  随着中国逐渐成长为世界上最重要的奢侈品消费国之一,公司的“旅游地产”前景看好。由于公司的旅游和地产业务一体化程度较高,其相对成熟稳健,综合给予公司08  年30  倍PE,首次给予“推荐”投资评级。

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