维持乐观看法。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计今后中国交通建设的经营将保持稳健。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)今年以来公司的订单增长情况符合其全年目标。发债的计划有助于公司提升财务灵活度,并为未来的项目提供资金。我们对中国交通建设维持优于大市评级和26.00 港币的目标价格。股价调整到位,因此我们坚信目前正是买入该股的好时机。在香港上市的基建龙头之中,该股相当于19.7 倍的08 年预期市盈率和12.9 倍的09年预期市盈率(基于我们08 年和09 年人民币对美元分别升值10%和8%的预期的估值),与中国中铁(0390.HK/港币6.01;601390.SS/人民币5.60,优于大市) 23.6 倍与15.0 倍的08、09 年预期市盈率和中国铁建 (1186.HK/港币11.58; 601186.SS/人民币9.84,优于大市)15.0倍与16.5 倍的08、09 年预期市盈率相比之下是最便宜的。
企业债发行计划。中国交通建设昨日宣布将在国内发行不超过150亿人民币的企业债。期限为5-15 年期,估计利率不超过同期中国人民银行公布的基准贷款利率水平,除此之外,公司未披露任何细节。
发债的目的。预计此次发债将减少公司的借贷成本。根据公告,发行企业债所募集的资金将满足中长期的资金需求,调整公司的债务结构并补充流动资金。此计划将提交于8 月29 日召开的临时股东大会投票,并有待相关政府部门的核准通过。虽然债券发行的时间未定,但是必须在获得政府批准后的24 个月内完成。这将有助于公司通过降低债务中的短期债务比率 (我们预计08 年为63.5%左右)来提升其财务灵活度。
可为其它项目提供资金。我们认为此次发行企业债的另一目的是为公司即将进入的大项目做好准备,如港澳珠大桥,因为根据盈利和资本性支出预测(08 年和09 年分别为180 亿人民币和109 亿人民币)计算,公司的08 年和09 年的净负债率仅分别为42.7%和36.8%。如果我们的猜测成立,那么这将对公司有利,因为这意味着公司业务将步入大举扩张期。此外,债券的成功发行将消除市场对短期内增发的揣测,有利于扫清影响该股股价表现的不确定因素。目前,由于缺乏足够信息,我们暂不将发行债券之影响纳入盈利预测中。