最新情况：政策走向保持不确定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近的中央高层政策会议发出了政策重心由“防止经济过热及大范围通胀”向“支持增长和支持稳定”转变的信号。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而，央行管理者最近有关采取“更强硬”的政策来抑制通胀的言论却重新唤起了人们对于即将加息的推测。那么应该怎样理解这些看似相互矛盾的信号呢？
结论：中国当局正争取在避免经济大幅减速和抑制通胀之间取得平衡。尽管全球经济同步放缓使中国经济的增长前景蒙上了一层阴影，并且中国当前已处于食品价格导致的持续通胀中，但快速上涨的国际油价还是迫使中国上调了其国内能源价格。在这样的背景下，能源价格正常化将很可能代替货币升值，成为帮助中国在未来12个月内保持经济平衡的主要驱动因素。与人民币升值倾向抑制通胀不同，能源价格正常化会导致通胀。因此，未来经济政策的挑战在于，如何通过成功抑制通胀预期，在支持增长和防止第二轮“成本推动型”通胀效应之间达成一个微妙的平衡。尽管非对称加息有助于达到这个目的，但是我们对其可操作性持怀疑态度，因为这样做将会在各银行的盈利前景和资产质量存在大量不确定性的情况下，压缩银行的净息差（NIMs）。如果通胀在未来几个月里因国内油的升高而持续保持在高位的话，我们认为以管理通胀预期为目的的“财政出资的保值储蓄（GID）”计划将是所受阻力最小的选择，并因此比加息更有可能被采用。
我们的政策预测：即使通胀因能源价格放松管制而保持在高位，我们仍然预计汇率政策将不会有重大变动，并继续维持我们“今年不会加息”的预测。GID计划将起到与非对称加息同样的效果，但却不会对银行的净息差产生负面影响。