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滨江集团研究报告:宏源证券-滨江集团-002244-确定性的高成长区域龙头-080708

股票名称: 滨江集团 股票代码: 002244分享时间:2008-07-11 11:02:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨国华
研报出处: 宏源证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 742 KB 分享者: f****b 我要报错
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【研究报告内容摘要】

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杭州房地产市场整体将保持平稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计杭州商品住宅销竣比2008、2009年分别为1.05和0.9,较2007年逐渐下降,市场供需基本平衡。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
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土地储备量足质好,毛利率高。08年已开工43.84万平米,尚未开工面积95.94万平米,至少可以满足2011年以前的发展需要。未来结算项目地价仅占售价的17.1%,且具有位置优势,公司土地资源含金量高。预计2008-2010年,公司毛利率分别为54.7%/50.4%/54.4%。
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偿债压力较小,资金来源有保证。08年一季度,公司有息负债率27.6%,有息负债中短期负债仅占4%。项目销售良好,回款有保证。作为杭州房地产龙头,银行信贷有一定优势。
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产品定位准确,项目运营高效率。公司产品定位为高性价比和高附加值两类,其代表作:万家花城和金色海岸均得到热销。2007年公司净资产收益率为40.92%,远高于行业主要公司平均14%的水平。
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低期间费用率显现公司管理优势。07年公司期间费用率为3.95%,远低于可比公司平均8.32%的水平。
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估值优势不明显,评级“中性”。公司2008-2010年EPS分别为1.17、1.57、2.72元。以2008年7月8日股价18.1元计算,2008-2010年对应动态PE分别为15.47、11.53、6.65,与行业公司08/09年平均PE为15.27/10.67比较接近,估值优势并不明显,给与“中性”评级。

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