日照港开港仅20 年，煤炭码头已经全面实现自动化操作，生产效
率较高，成本较低；而铁矿石码头2005 年简易投产，在铁矿石吞吐量
出现爆发式增长的同时，配套设施和后方堆场明显不匹配，效率低下，
成本大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司正处在大规模投资建设期，期望在2—3 年后成本
和费用逐步下降
  煤炭业务明显下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）日照港是我国沿海二十个主枢纽港之一，是我国第四大煤炭装
卸港口。在国家限制资源类产品出口，取消煤炭出口退税政策的背景下，毛利率较
高的外贸煤炭业务未来2 年内将明显下降。
  铁矿石业务取代煤炭成为日照港最大货种。在我国钢铁产能急剧扩张的宏观环境下，
腹地大型钢铁企业众多的日照港铁矿石吞吐量也出现爆发式增长。公司2005 年20
万吨、30 万吨铁矿石码头建成，使公司的竞争实力增强、市场占有率提高。预计未
来2 年铁矿石业务将继续增长，但增速明显放缓。
  铁矿石业务堆场及设备需要大量投资。在公司矿石业务快速上升的同时，由于配套
设施及后方堆场明显不匹配，装卸效率低下，且公司有高额倒运费支出。2006 年倒
运费将超过1 亿元，成为公司主营业务成本上升的主要原因。公司重大资本性支出
计划总投资42.95 亿元，扣除已经累计投资的20.13 亿元，公司未来可预见的资金需
求量为22.82 亿元。发行新股后，公司仍有3.8 亿元左右的资金缺口需要通过贷款解
决，预计未来公司财务费用将继续增长。
  矿石码头二期工程能否如期完工存在不确定因素。目前，公司正在加紧建设矿石码
头二期工程项目，计划2007 年底建成，将使每年的短倒费下降4000 万元左右。该
项目由于涉及当地渔村居民的动迁问题，能否如期完成尚不确定。
  盈利预测与投资建议。我们预计公司2006－2008 年的每股收益分别为0.27 元、0.33
元和0.34 元。综合PE、PB 等相对估值法和海通DCF 绝对估值结果，我们认为公
司的合理股价区间为6－6.7 元。投资评级为“中性”。