评论:
1、前我国航空公司在国内所用的航空煤油主要由中航油供应, 从2 0 0 7 年起, 中航油每个季度航油价格都将根据综合采购成本差价的调整而进行一次调整, 调整的依据是以上季度国际航油市场的变化情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中航油2 0 0 8 年第一季度上调综合采购成本差价21 0元/吨,第二季度降价8 0元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于新加坡航油价格在第二季度大幅走高, 因此本次中航油将“综合采购成本差价”部分上调7 2 0 元至8 7 0 元/吨。
2、目前我国航油价格主要由三部分构成: 航油出厂价、进销差价和20 0 6年7月起增加的综合采购成本差价。6月20日起,发改委将航空煤油价格每吨提高15 0 0元, 出厂价由每吨59 5 0元调整为7 4 5 0 元。再加上本次综合采购成本差价上调, 航空煤油国内零售价从以前的每吨6 5 0 0元上涨至8 7 2 0元, 较发改委和中航油提价前上涨了3 4 . 1 5 % 。
3、我们预测下半年国际航空煤油仍将维持在高位, 因此2 0 0 8 年第四季度,中航油的综合采购成本差价下调的可能性也比较小。根据我们的测算, 发改委上调航油出厂价、中航油上调综合采购成本差价以及上调燃油附加税之后, 将分别减少国航、南航、东航2 0 0 8年的每股收益0 . 0 7 元、0 . 3 2元和0 . 1 9 元,对国内用油比例最大的南航负面影响最大。
4、油价连续上调给航空公司带来很大的成本压力,另外我国GDP增速减缓、通货膨胀、美国次贷危机引起的全球经济增速下滑、奥运会安全因素、雪灾、地震等突发灾难等因素也使得航空需求低于预期。我们预计下半年通胀压力将有所降低,而奥运会之后, 商务活动和旅游业等将得到恢复, 人民币升值和美国境内游的开放也得出行美国的人数上升, 这些因素可能导致奥运会之后航空需求有所反弹。另外, 虽然行业重组暂时搁置, 但是奥运会之后很有可能再度被提起。基于对需求受到抑制和高油价的压力, 我们仍维持航空行业“ 中性” 评级。