1、行业基本面分析：——行业未来1-2年发展较好，政府投入增加将推动行业进入新
的增长期
近年来，随着国家对动物安全的监管要求和投入的日益提高，动物疫苗市场规模有
所增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近1，2年，禽流感、口蹄疫等疫情在世界范围内爆发，我国政府对动物安全
的投入和监管空前增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，政府加大了采购经费的投入；另一方面，政府提高了
免疫密度和范围，因此，我们认为随着政府对动物安全投入的增加及人们对食品安全要
求和标准的提高，有关动物疫苗（药品）的需求将逐步增加，中国动物保健品行业进入
了新的增长期。
2、发债公司基本面分析：——公司基本面发生好转，主要财务指标优于行业平均水平
首先，中牧股份是农业部直属单位，截止到2005年末，公司的总资产规模为16.05
亿元，主营业务收入为16.18亿元。
其次，公司是我国兽用生物制品的行业龙头,其主营业务为动物疫苗、兽药和饲料
生产贸易。其中，兽用生物制品业务利润占80%以上。公司是口蹄疫疫苗、禽流感疫苗
的定点生产企业，口蹄疫疫苗市场占有率达到50%以上，主要产品销售规模居全国第一。
2006年，公司的业绩将大幅度回升，并有望持续增长。预计2006至2008年的净利润复合
增长率为15.33%，未来业绩增长驱动因素主要为禽流感疫苗市场份额的提高和宠物疫苗
等新产品的销售。
再次，和行业相比，公司的主要财务指标显示了其持续好转的盈利能力和较低的负
债水平。公司的利息保障倍数增长明显，显示了公司的债务偿还能力已逐步增强。2003
年和2004年公司的利润水平相比2005年偏低的原因在于公司消化对外投资不良资产。
2001年，公司的股权投资总额高达2.2亿元，而大部分企业处于亏损或薄利状态，庞大
的投资始终未能给公司带来相应的收益，相反却吞噬了公司不少利润。2002年开始，公
司加大了对有关不良资产投资的处理力度。我们认为，目前公司的相关历史遗留问题已
基本消化完毕，公司未来的利润水平将出现较大幅度的提高。因此，公司良好的财务状
况将是其偿债的有力保证。
另外，公司与银行保持了良好的合作关系，截止到2005年末，公司在包括四大行在
内的多家银行的综合授信额度为13.40亿元，其中未使用的部分为9.93亿元，和本期3
亿元的发债规模相比，保障力较好。