ATM 制造业务:受益于行业成长与竞争地位的提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广电运通主营ATM制造与销售业务,是国内第一大本土ATM 设备供应商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)近三年公司营业收入复合增长率高达63.43%,净利润复合增长率为97.15%,盈利能力和成长性十分突出。根据公司调研情况分析,我们认为公司业绩的高成长源于两个方面:一是,中国ATM 行业步入加快普及阶段,广电运通作为本土领先的ATM 品牌,充分受益于行业的较快增长;二是,公司凭借自身在ATM 域的多年技术与市场积累,在行业内竞争地位的提升带来了市场份额与销售收入的双重增长。
ATM 运营与服务:提升ATM 销售的重要保障。广电运通约7%的业务收入来自于ATM 配件销售、售后服务以及ATM 运营等业务,虽然这部分业务占比偏低,但随着广电运通已售ATM 保有量的增加以及服务网络的扩大,售后服务收入与运营业务收入的占比将稳步提升。此外,完善的售后服务网络和及时的服务响应,也是提升公司ATM 产品销售的重要竞争手段,对提升公司ATM 产品市场占有率具有重要意义。
AFC 业务:相关多元化战略下的新增长点。一是,未来5-10 年国内轨道交通迎来建设高峰期,按国内20 多个大中城市地铁规划测算,AFC系统未来市场蕴含着近100 亿元市场规模,市场发展空间广阔;二是,AFC 系统设备采购70%国产化率的指标,有助于公司发挥本土优势,获得更多的市场份额;三是,ATM 领域的技术和经验能够相对容易移植到AFC 自动售票设备和电子刷卡系统,有助于公司降低成本,提高产品竞争力。
给予“谨慎推荐”的投资评级。广电运通08-10 年EPS 分别为1.255、1.562 和1.979 元,对应目前08 年25.22 倍动态P/E。我们认为广电运通作为国内ATM 行业龙头,具备较好的盈利能力和良好的成长性,应当给予一定的估值溢价,按照08 年动态30 倍P/E 估值较为合理,给予其“谨慎推荐”的投资评级