前三季度业绩增长36%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】科华生物第三季度实现销售8905 万元、主营利润4941 万元、
净利润2143 万元，同比分别增长15.2％、19.2％、35.6％，每股收益0.16 元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司前三季度实现销售24044 万元、主营利润13540 万元、净利润5767 万元，同比分别增长10.1
％、14.0％、36.1％，实现每股收益0.41 元，符合我们此前预期。
  公司销售收入增长远低于净利润增长，主要有两个因素。其一，销售模式转变，导致销售收入可
比性不强。正如我们在中报点评中的分析，从去年底公司由原来直销变为经销商分销，让经销商
负责终端促销，因此，公司销售给经销商的单位试剂价格低于此前的直销价格，在销售收入上表
现为增长放缓。其二，去年三季度末，公司收购了子公司实业科华剩余47％的股权，导致盈利能
力大增，由于此前该子公司销售收入已经完全并表，因此，收购带来的效应，主要体现在少数股
东权益减少、净利润增长，而主营收入变化不大。
  有望成为生化试剂的新龙头。前三季度，公司诊断试剂实现销售16040 万元，同比增长10％。其
中生化试剂增长较快，实现销售近6000 万元，接近去年全年销售。这主要由于公司不断推出新品，
充分发挥品牌优势的结果。去年公司有7 个生化新品上市，今年又有4 个新品。预计全年销售有
望超过目前国内生化试剂老大－中生北控，成为生化试剂的新龙头。公司在乙肝、丙肝、艾滋等
免疫诊断试剂领域稳居国内第一多年，现在生化试剂又迎头赶上，国内诊断试剂龙头的地位，得
到进一步巩固。
  相关仪器的成功开发，可有力促进试剂的销售。前三季度，公司医疗仪器实现销售7450 万元，
虽然增长仅8％，但自产仪器的比重加大，代理销售的比重减少，预计全年有望实现1400 万元的
自产仪器销售。公司新近开发核酸抽提仪、荧光核酸检测仪等新品，并申报全自动生化仪。公司
在已有的半自动生化仪基础上，新推出简配型仪器，以开拓广大的农村及社区医疗中心市场。我
们看好公司这种诊断仪器＋试剂的经营模式，相关仪器的成功开发，不仅能直接提供利润，还能
有力促进相关试剂的销售。
  估值偏低，维持强烈推荐。国内诊断试剂市场保持20％左右的较快增长，作为国内诊断试剂的龙
头，未来科华生物将充分分享行业的成长。我们预计06、07、08 年公司的EPS 分别为0.55 元、
0.70 元、0.88 元，对应市盈率分别为26、20、16 倍，与同类典型上市公司比明显偏低，预计未来
六个月的目标价为18.5-19.5 元。
  短期注意小非上市的风险，如股价下跌，则提供买入的良机。10 月27 日公司将有5500 万股的小
非解禁，由于持有者为公司职工，对公司长期发展有信心，预计大部分不会抛售。以持股会形式
的三家公司，可能会陆续卖出，对公司股价有一定压力。如股价下跌，则为机构提供买入良机。