宏观研究
2006 年10 月宏观经济分析与展望
内容摘要：
  经济增长和固定投资依然强劲，一些领域如房地产投资的增幅甚至有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  工业企业的总体盈利继续提高，盈利分布仍然不均衡；应收账款对于外资和私营企业的盈
利具有极大的潜在影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  能源产品价格还不会大幅度下跌，食品、房地产和医疗服务价格仍将继续上涨。
  物价的上涨降低了货币的信誉，刺激了居民闲散资金对不动产的追求。
  政府进一步宏观调控的空间依然存在。
初步核算，前三季度国内生产总值141477 亿元，同比增长10.7%，比上年同期加快0.8 个百分
点，比上半年回落0.2 个百分点。其中，第一产业增加值15570 亿元，增长4.9%；第二产业70496
亿元，增长13.0%；第三产业55411 亿元，增长9.5%。基于上面的数据和九月份货币供应的数据公
布，大多数观点认为调控将告一段落。
根据过去12 年来的历史数据，第三季度GDP 的增幅通常会环比降低0.2 个百分点左右，而第
四季度则会环比上升0.3-0.5 个百分点。此次调控的力度低于上次，因此可以预计第四季度的增长仍
将保持在10.9%左右的高水平上；全年增长超过去年，可能达到10.5-10.7%。由于存贷比差距较大，
商业银行增加贷款的意愿强烈；虽然在央行管制下今年的贷款增长的空间狭小，但是明年上半年将
可能出现较大反弹。有报道称，今年全国税收可能增加8000 亿元，这将为积极的政府支出创造条件；
另外在政府换届阶段，可能出现突击新上项目的冲动。因此明年的投资增长可能再次进入过热状态，
本轮调控尚未结束，新一轮调控的需要又将出现。
尽管美联储暂时停止加息，但是并未放松对通膨的警惕；近期来的部分经济数据显示美国经济
增长的步伐放慢的程度并不太大，明年降息的可能还比较小。欧盟则仍然坚持温和上调利率的政策，
日本政府的低利率政策也将逐步改变。因此，资金成本上升的整体外部环境没有改变。我们认为，宏观研究
在调控初见成效的情况下，仍然需要对经济过热和流动性过剩的危险保持警惕。为了稳定和谐的增
长，政府不会轻易放松调控力度，资金成本仍将逐步升高。政府不过在未来一两个月的数据出来之
前，政府将暂时观望。