􀂾  煤炭价格继续上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】神火股份煤炭产品为优质无烟煤和瘦煤。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，公司所在地永城地区5,500～5,800大卡无烟煤坑口含税价已从年初的550元/吨上涨到810元/吨，涨幅达47％；同期国内炼焦煤价格涨幅超过70％。我们预计2008年神火股份煤炭综合售价将至少比2007年上升50％。
􀂾  公司煤炭产能大幅扩张。至2008年底，新建的薛湖矿和泉店矿（设计产能各为120万吨）将投入试生产，整合的省内两家小煤矿可增加75万吨产能，参股39％的新郑煤电项目（设计产能300万吨）也将投产。至2009年底，梁北煤矿将完成由90万吨至300万吨扩建。至2010年底，控股的李岗矿将建成投产（设计产能120万吨）。我们预计，2008年、2009年和2010年神火股份的煤炭产量（权益）将分别为505万吨、922万吨和1,172万吨；未来三年产量年均复合增长率达40.5％。目前，公司在建矿井的建设进度均快于预期，有望早于计划投产。
􀂾  公司的铝产业链较为完善。神火股份拥有煤炭、电力、电解铝的产业链，其中自备电厂可满足60％的电力需求；与国内其他电解铝企业相比，公司的铝产业链较为完善。加上管理规范，生产成本低于行业平均水平，抗风险能力较强。我们预计随着铝价上涨以及成本的改善，2008年和2009年神火股份铝板块业务的每股盈利贡献将分别为0.33元和0.49元。
􀂾  维持“买入-A”投资评级。考虑到煤价涨幅超出我们预期，我们将公司2008年盈利预测由1.88元上调至2.50元，上调幅度为33％。我们认为，受益于产能扩张以及煤炭和铝价的上涨，神火股份未来三年的成长性较强，净利润年均复合增长率可达43.9％。按照2008年煤炭板块业务25x和铝板块业务15x的动态市盈率，我们给予神火股份未来12个月60.0元的目标价。
􀂾  公司未来的主要风险包括：1）煤炭价格波动。敏感性分析表明，煤价每回落1％，神火股份2009年业绩将减少1.9％。2)如果全球经济继续放缓，而且放缓速度超过预期，则将抑制有色金属消费，从而对铝价形成打压。敏感性分析表明，铝价每回落1％，公司2009年业绩将减少1.5％。