■  第三季表现超乎预期，调高06  年财务预估
■  母公司将注入良性资产
■  股价净值比低于同业，股价有比价空间
公司简介
公司主要控股股东为长沙矿冶研究所，持有公司股权达59.05%，公司主营电子基础材料、金属材料、超硬材料及其制品、专用设备的技术开发、生产和销售；以06  年上半年数据，电子基础材料(涵盖电解锰、四氧化三锰及磁芯)及超硬材料分别占营收比重为82%及18%，目前公司四氧化三锰产能位居国内第一位，国内市占率达60%，基于四氧化三锰为锰锌类软磁的上游原，公司也积极往下游整合，切入软性磁性组件领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
第三季表现超乎预期,调高06  年财务预估
第三季营收达2.23  亿元,较第二季增长26%，第三季净利润达922  万元，也较第二季大幅增长103%，分析原因主要有三：(1)第三季电解锰复产后状况良好，加上四氧化三艋市况佳，第三季电子基础材料毛利率持续攀升(2)新并入的金天能源材料公司(持股47%)第三季开始贡献
营收2,000  多万元，(3)持续处分短期投资收益250  万元，累计前三季营收达5.52  亿元，成长3.3%，前三季净利润达2,230  万元，较去年同期亏损7,160  万元大幅好转
前三季EPS  达0.21  元，达成我们预估的85.5%，进度超前，加上考虑金天能源已正式并入合并报表，我们调整了06  年财务预估:营收由7  亿元调高至7.8  亿元，调幅为11.3%，净利润由2,600  万元调高至2,900  万元，调幅约11%，每股盈余为0.27  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
电解锰复产，毛利率稳步回升
公司电解锰产品主要面向钢铁行业，目前年产能3  万吨，2005  年遭遇(1)上游原料锰粉及二氧化硒等售价上升(2)国家基于污染问题整顿电解锰行业(3)国家宏观调控冲击国内钢铁业(4)政府取消电解锰出口退税，使的国内电解锰行业自05  年第一季起景气向下转折，产品售价由每
吨14,000  元大幅下滑至9,000  元，使的公司电解锰利润率大受冲击，由高峰的15-20%大幅下滑至06  年上半年的3%，在环保问题获得解决后，公司于第二季逐步恢复生产，配合钢铁业稳定复苏，电解锰售价趋于稳定，预估下半年电解锰毛利率将维持在7-8%以上，高于上半年的3%。
母公司将持续注入良性资产
公司主力产品之ㄧ金钢石国内竞争趋于激烈，且美国也针对部分金刚石产品实施反倾销，产品前景黯淡，公司计划将逐步淡出金刚石，为避免公司淡出金刚石营运造成业绩大幅衰退，06  年大股东长沙矿冶研究所将球型氢氧化镍资产成立金天能源材料公司，并由公司持股47%，
该公司目前球型氢氧化镍产能为2,000  吨，05  年营收1亿元，净利润1,000  万元,06  年7  月开始并入合并报表，06  年第三季贡献盈收2,000  多万元，我们认为母公司将持续注入良性资产。
国内软磁行业维持高速增长，而公司目前位居国内四氧化三锰龙头，业绩将因此受惠，加上电解锰复产后毛利率稳步回升，我们预估06  及07  年EPS  分别为0.27  元及0.35  元，公司目前股价净值比仅1.3  倍，仍低于同业甚多，股价存在比价空间，我们认为公司合理股价净值比
区间在1-1.5  倍，合理股价区间为5.6-8.4  元。