研究结论：
1.  关于增发事项：公司增发方案可能将有所推迟，但预计2008  年完成增发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场持续低迷和股价的大幅回落是增发退迟的主要原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2.  产能和产量：2007  年本部（目前股份公司）中板产量156  万吨，厚板210  万吨，型材121  万吨，钢坯约380  万吨，本部的产能利用已经充分，产量基本保持稳定，公司未来产量增长主要基于两方面：1）公司在建一条4300mm  中厚板生产线，预计2009年1  季度建成投产，产能约150  万吨；2）增发收购集团热轧和冷轧资产，产能增加300  万吨。
3.  铁矿石：铁矿石75%-80%进口，其中巴西矿占进口矿约50%，澳矿和印度矿占50%，其他周边现货采购，公司目前签订长期海运协议（COA）只占约20%，整体上看济南钢铁铁矿石现货依存度在40%左右，在国内处中等水平。
4.  煤炭：公司煤炭主要来自于山西，  6  月公司焦煤采购价格约为1400  元/吨，7  月份后还有继续上涨的可能，另外公司需要从现货市场采购100  多万吨焦炭，约占总需求的25%。
5.  产品结构：目前公司销售的钢铁产品主要有3  类：中厚板、型钢和钢坯，其中公司主要利润主要来自于中厚板产品，型钢和钢坯盈利很低，其中钢坯主要是通过关联交易卖给集团公司（对应热轧将要收购进入股份公司）。
6.  公司中厚板规模和竞争力处在国内前列，根据2007  年报，其中厚板毛利率为20.7%，吨钢毛利890  元/吨，根据公司成本和中板售价上涨幅度对比，2008  年上半年，公司中厚板吨钢盈利进一步扩大至1000  元/吨以上，如表2  所示。
7.  公司型钢（螺纹钢和圆钢）和钢坯2007  年毛利率分别是2.2%和-1.5%，基本处于亏损状态，进入2008  年随着国内长材价格的大幅上涨，其型钢盈利能力有所改善，但综合看，公司2008  年盈利的增长主要来自于中厚板吨钢盈利的扩大。
8.  增发收购的目标资产：2008  年热轧计划产量300  万吨（含重复材），冷轧90  万吨。与2007  年相比，2008  年目标资产的盈利能力有所增强，特别是2007  年基本无盈利的冷轧产品改善明显。增发完成后济南钢铁备考盈利将有所增厚。，
9.  根据公司50%的业绩预增公告，公司2008  中报将实现EPS0.75  元以上，这意味着其2  季度EPS  将达到0.46  元以上（1  季度0.29  元），3  季度公司依然看不到盈利有明显下降的可能性。
10.  盈利预测：我们预计2008  济南钢铁实现每股收益1.5  元，同比增长47%，目前股价下对应2008P/E  为6.8  倍，2008P/B  为2倍，即使考虑到2009  年后盈利的可能下降，其估值仍具备吸引力，我们维持公司增持评级。