􀂄  宏观经济
上周国家统计局公布的制造业采购经理指数（PMI）显示：6  月份制造业PMI  为52，不仅低于4  月份的66.5，而且也低于5  月份的53.2。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合6  月份制造业PMI  中的生产指数持续回落走势，我们预计6  月份工业增加值同比增速可能较5  月份的依然会有所下降（可比情况）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，结合6  月份制造业PMI  中的购进价格指数与采购量指数，我们判断6  月份的由成本推动的输入型高通胀格局可能继续蔓延，尤其是对PPI  更是如此。最后，结合制造业新增出口订单指数和进口指数，我们预计6  月份的贸易顺差余额很有可能会与5  月份持平，或略有回落。
􀂄  货币政策
上周央行公开市场操作（OMO）实现净货币投放16  亿，我们认为主要原因与近期金融机构资金普遍感觉紧张有关。考虑到近期金融机构资金普遍趋紧，我们预计下周央行OMO  回笼力度应该还将不会太大，很有可能还会继续实现小幅货币资金净投放操作。
􀂄  利率走势
上周货币市场短期利率出现大幅回落。考虑到下周OMO  很有可能会继续实现小幅货币资金净投放操作，因此在没有其他突发事件出现的情况下，我们预计下周货币市场短期利率可能会继续小幅回落。上周一级市场上，央票发行利率继续保持平稳，金融债发行遭遇冷落。对于金融债发行，我们认为08  农发12  的发行遭遇冷落在很大程度上反映了市场对后期通胀的担忧，而08  国开12  的发行遭遇冷落在很大程度上反映了当前市场资金面明显趋紧。上周二级市场上，国债、金融债和企业债收益率曲线长端部分均继续全面上移，且幅度也较为明显，结果导致上周国债、金融债和企业债收益率曲线继续呈现明显的陡峭化走势。上周交易所债券指数与主要中债指数除央票、短融指数小幅上涨之外，其它均全面下跌，且跌幅也较为明显。其中交易所债券指数中，上证企债指数与企债指数并列领跌0.14%；主要中债指数中，短融指数领涨0.10%，长期债券指数领跌1.02%。
􀂄  后市展望
在上周周报中，我们结合3  季度债券投资策略报告的分析，给出了较为具体的债券投资建议（具体见上周周报《长期收益率继续攀升，债市近期继续盘整》或3  季度债券投资策报告《通胀高涨和资金面趋紧背景下的债券市场》）。我们现在继续维持这一判断。结合上周统计局公布的制造业PMI  中的购进价格指数与08  国开12、08  农发12  的发行结果，我们认为债市近期依然面临资金面和基本面双重压力，调整依然是主基调，建议投资者应继续以观望为主，谨慎投资。