投资要点：
    3  季报业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3  季度，公司主营收入和净利润分别同比增长17%和27%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，第3  季度公司销售收入和净利润分别同比增长10%和同比下滑36%。前三季度EPS0.62  元，低于我们的预期。
    全顺保持快速增长，T  系列单季销量下滑。前三季度，公司整车销售同比增长13.5%，其中N  系列、T  系列、全顺商用车分别同比增长11%、4%和32%。而3  季度单季销量中，只有全顺保持快速增长，N  系列销量同比增长1.5%，T  系列则下滑2.6%。
    折旧政策调整和国III  车成本提高导致公司毛利率出现下滑。公司从3  季度开始调整了折旧政策，增加了3  季度当期的生产成本，同时实施国III  标准的车型“优质不优价”也是导致毛利率下降的原因。
    新车型项目导致3  季度期间费用金额和比例显著上升。3  季度营业费用和管理费用分别同比增长49%和72%，两项费用的比例也大幅提升。
    调低未来3  年的盈利预测约10%，维持增持投资评级。我们将公司06、07、08  年EPS  预期分别下调至0.77  元、0.85  元和0.95  元。公司是国内轻型商用车的高端厂商，估值相对市场水平偏低，我们维持增持评级。