􀁺  如果在限价基础上加征资源税，行业增长趋势将发生根本性变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以史为鉴，我们可以看看2005  年成品油限价政策颁布时的行业背景。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）历经两年的油价高涨之后，石油石化行业的净利润增速在2004  年达到62.8%，净资产收益率快速从16%提高到23%左右。针对不断上涨的油价压力，国家在2005  年启动成品油限价政策，至此成品油与原油价格联动的机制被打破。随后，2006  年全行业利润增速下降到27%，而ROE  水平继续提高。当ROE  水平即将接近25%之时，国家又对相关企业征收特别收益金，并确定了40  美元/桶的起征点。自此，行业利润增速及ROE  水平均持续下滑，行业增长局面改变。目前，煤炭行业的增长局面与当年的石油石化行业极为相似，且国家宏观经济又面临新一轮挑战，因而在限价基础上加征资源税，是我们短期最为担心的因素。
􀁺  资源税改革势在必行，全行业都将面临考验。对比煤炭资源同样以自用为主的美国，其资源税征收比例高达12.5%，基于较高的资源税赋，2007  年，行业内最优质高效的Peabody  公司也仅能保证20%左右的毛利率水平及10%左右的净利润率水平。反观国内煤炭行业，利润率超过30%，净利润率超过10%。资源使用成本较低，正是多数企业获得较强盈利能力的基础。近年来，山西省率先从量开征“一金两费”，但30  余元/吨的资源使用成本，随即传导至下游，企业盈利未受损伤，国家也未从资源涨价中分享利得。
􀁺  资源税改革或将提升企业就近销售的动力，从而部分缓解运输压力。观测省间煤炭调运情况发现，山东、河南等省份既是产煤大省，又是耗煤大省。近两年，由于本省煤炭售价低于江浙沪地区，省内煤炭企业更愿意将煤炭销往华东地区，而非优先满足省内企业。直接造成的结果是，下游企业不得不到省外寻求资源，煤炭调运压力日趋加大。我们认为，资源税征收后，企业坑口销售价格虽然仍低，但最终盈利不一定低于省外销售；税改有利于鼓励企业就近销售，提高能源转化效率