投资要点：
        结论和投资建议：我们认为前期大幅上升的收益率已经反映了悲观的预期，随着预期的不断明朗，7  月份债券市场将迎来反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对配置型机构来说，可以趁长期国债收益率高点积极配置。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）交易型机构侧重短期品种，等待债券市场的全面机会。信用市场方面，建议配置型机构少量配置部分偿债风险较小的A+品种和流动性较好的AAA  品种，交易型机构则维持AA-、AA  品种的一、二级市场套利策略，流动性管理的重要性进一步提升；对于5Y  期中期票据，交易型机构应有所谨慎。随着7  月份加息预期的明朗化，适当的增持资质好的有担保分离债可能成为一个阶段性的套利策略。
        原因及逻辑：尽管欧洲央行加息25bp，但考虑到欧洲经济面临下滑的风险以及美国经济的下滑，我们认为主流国家目前还没有进入加息周期，这客观上压住了中国央行的加息空间。从国内经济看，我们认为经济下滑的趋势依然明显，通货膨胀逐步回落的情况下，央行加息的必要性不大。当然不排除央行为表明紧缩态度而加息一次的可能。但由于市场此前已经反映了加息预期，如果加息兑现，反而会是利空出尽。因此宏观面上，我们认为已经有利
        于债券市场的反弹。资金面上，尽管7  月份信贷可能反弹，会对资金面有影响，但存款增速的持续上升和央行公开市场投放资金，资金面紧张的程度将有望缓解。
        与大众有别的认识：在经济增长面临下滑和通货膨胀持续回落的情况下，我们认为加息的必要性已经大大降低。不过，由于前期利率调整持续滞后于调控的需要，加一次息的可能性并不能完全排除。促使加息的最重要的理由是静态看现在8%左右的物价涨幅仍然较高。同时6  月份国家上调了成品油和电价，在一定程度上增加了未来的通胀压力，这可能也需要加息来对冲，并通过加息表明一种态度。这两大理由使得加息具有某种合理性。当然，我们并不认为一旦加息兑现会加大债券市场的调整。相反，由于加息必要性下降和加息空间有限，而且此前市场大幅调整已经明显反映了加息预期，因此我们认为加息兑现反而有助于缓解市场谨慎心态，利空出尽将加速债券收益率的下降。