􀂄  08  年中期净利润将超过61.3  亿元，摊薄EPS  超过1.08  元，业绩实现了高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07  年同期净利润为25.54  亿元，每股收益为0.59  亿元，公司今年10送3  送股后，EPS  有所摊薄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  实际所得税率的大幅下降是中期业绩增幅超越其他同类中型银行的主要原因。07年同期公司实际所得税率为46.4％，我们预计08  年中期的实际所得税率在24％左右，所得税率下降对业绩的贡献度达到41％，税率下降的主要原因是计税工资税前扣除政策得到执行以及法定税率由33％下调至25％。
􀂄  生息资产增长以及利差扩大是支撑业绩增长的基础。预计公司中期生息资产增幅超过30％；由于去年6  次加息效应在今年逐步体现，贷款以及其他生息资产到期重新定价使公司的净息差扩大，预计净息差同比上升10  个基点左右。
􀂄  公司是以公司业务为主的商业银行，其手续费及佣金收入占比相对处于劣势。07年底公司贷款占比达到80％，而个人贷款占比仅16％，目前银行的中间业务收入以代理基金销售、理财、代销保险为主的情况下，浦发相对处于劣势地位。
􀂄  公司贷款中制造业、房地产业、零售商贸以及建筑业的占比达到52.46％，该比例仅次于中信银行，因此其贷款质量受宏观调控的影响较大，关注其资产质量变化情况。虽然浦发银行的1  季度末的拨备覆盖率达到202％，但是在不良贷款率较低的基数情景下，如果经济发生较大波动，高拨备的缓冲效应相对有限。
􀂄  高杠杆经营导致其每股盈利指标相对较好，但是增发预期也使得其二级市场走势偏弱。公司1  季度末核心资本充足率为5.14％，仅高于华夏银行。经过与公司确认，公司的增发目前仍旧定为8  亿股，增发后将对每股盈利指标产生摊薄效应。
􀂄  盈利预测以及评级：在宏观经济增速仍旧达到9％以上的情景下，假设年内增发8  亿股新股，我们预测公司08、09  年基本EPS  分别为2.15  元、2.49  元，相应的PE  为9.8X、8.4X，对应的PB  分别为2.4X、1.9X。其PE  估值相对其他银行有一定优势，但是考虑到上述的风险因素，我们对其给予“推荐”评级。