“两会”期间成品油和天然气价改成为讨论热点：1）6  日发改委主任张平表示政府已决定调整成品油定价机制，缩短调价周期并取消“4%”的边界条件；2）发改委人大会议报告突出“完善成品油价格形成机制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全面实施天然气价格改革。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）…试行居民阶梯气价。”3）央行原副行长吴晓灵表示3.5%的CPI  目标为资源性价格改革留下空间，多名天然气相关公司高层对天然气价改表示期待。目前的种种迹象进一步坚定了我们对13  年成品油和天然气价改推出的信心。
        ?“两会”后成品油定价新机制有望在Q2  推出，取消“4%”的边界条件超出市场预期。之前市场流传的版本为：“4%”边界条件缩短至“2%”，这一边界条件的取消将意味着我国从“临时调价机制”转变为“定期自动调价机制”，主要意义为：1）调价频率提高，如果取消边界条件、缩短调价周期至10  个工作日，那么1  年将调价25  次，而现行机制下12  年仅调价8  次；2）与国际原油和成品油价格联动加强，原油价格剧烈波动带来的存货跌价损失有望显著减少（12年Q2  中石化存货跌价损失约为60  亿元，对应EPS  0.05  元）。
        ?成品油价改：首推炼油业绩弹性较大但市值较小的S  上石化，其次是中石化。
        11  年中石化、上石化和中石油炼油业务分别亏损358、5  和601  亿元，吨油税前亏损165、42  和451  元/吨，对应EPS  分别为0.30、0.05  和0.26  元。静态测算，汽柴油单吨税前利润每提高50  元（约相当于含税售价的0.6%），中石化、上石化和中石油利润分别增厚42、2  和33  亿元，EPS  分别增厚0.05、0.03  和0.02元。
        ?天然气价改：进口气减亏+井口价上涨，中石油受益最大。我们预计13  年全国范围天然气零售价格上调10-15%（平均约为0.2-0.4  元/方），两广试点向东南沿海省市推广，平均井口价提高10%（约0.15  元/方）。
        1）中石油业绩弹性最大。静态测算，井口价和门站价（税后）每提高0.10元/方，中石化勘探板块税后利润增厚11  亿元，EPS  增厚0.01  元；中石油勘探板块利润增厚54  亿元、进口气亏损减少22  亿元，EPS  增厚0.04  元。
        2）市场净回值法呼声渐高，门站价未来3  年上调幅度约为40%（约0.8  元/方）左右，中石油EPS  有望增厚约0.32  元。
        ?能源价改推动业绩改善，更重要的是带来估值修复。炼油亏损、天然气价格的政策性限制和进口气亏损压制石化双雄ROE  和估值水平，价改后ROE  的回升有助于公司估值修复。