医药集团介绍:天津市医药集团前身是天津市医药管理局,1996 年改组为天津市医药总公司,1997 年改组为天津市医药集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】医药集团业务范围包括中药、化学原料药及制剂、医药商业、保健品等,下属企业包括中新药业、力生制药2 个上市公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)11 年集团总资产规模达到161 亿元,净资产75 亿元,11 年实现收入114 亿元、净利润2.25 亿元。中新及力生2011 年占集团利润比重分别为48%、74%,是医药集团主要利润来源。
我们判断未来医药集团下属资产有在香港整体上市预期:
2012 年,医药集团基本完成了内部的资产调整,各子公司明确了定位,中新药业未来主要定位于中药,力生制药未来主要定位于化学药,中新药业将中央药业51%股权转让予力生制药,同时完成收购医药集团所持宏仁堂40%股权。从集团披露,目前各子公司的业务板块定位是完全清晰的(详见图2)。
2012 年12 月4 日,医药集团全资子公司金浩医药完成了对中新药业、力生制药等医药资产的无偿划转,金浩医药成为医药集团医药整合的平台;
2012 年12 月24 日,医药集团将金浩医药100%股权无偿划转至津联集团下属的全资子公司瑞益控股。
津联集团是天津在香港的窗口公司,下属有 3 个香港上市公司,包括直接控股的天津发展、间接控股的天津港发展和王朝酒业。
从目前医药集团内部的资产整合以及资产划转来看,我们判断医药集团下属资产未来整体上市的预期明确,而且很是借助津联集团在香港的上市平台,从直接控股的角度来看,天津发展的可能性可能更高。
在判断了医药集团(即金浩)未来有整体上市的预期后,后续需要判断的是整合方式,即注入资产的作价方式:
方案 1:金浩医药按照PE 估值注入上市平台:以金浩医药实现的净利润为基础,按照一定的PE 估值作价,此方案的优势在于可控性强,容易获得平台公司流通股东的通过;