高盛高华维持四维图新“中性”评级
        与预测不一致的方面
        四维图新于2月26日公布了2012年全年业绩:收入/净利润为人民币7.73亿/1.44亿,较我们的预测高11.8%/低8.0%,归因于车载导航收入高于预期以及优惠税率推迟实行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于预计消费电子业务将逐步萎缩,四维图新表示2013年收入/净利润的同比增速将不超过20%,低于我们所预测的28%/87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司还提议每10股派息人民币0.7元(含税),同时以资本公积金向股东每10股转增2股。
        总体上我们认为如果计入推迟的税收优惠,则2012年业绩基本符合我们的预期,但2013年经营目标,尤其是利润目标远低于我们的预期,在我们看来这是诺基亚相关业务进一步下滑所致。
        要点:1)消费电子业务收入为人民币1.71亿元,符合我们所预测的1.75亿元。然而,我们目前认为诺基亚相关收入(不含实时交通信息服务)仅为1.45亿元,低于我们之前预测的1.62亿元,原因在于2012年下半年该业务的销量和售价双双下滑。因此我们将诺基亚相关收入预测下调了33%-44%以计入发货量和售价的下降;2)车载导航业务收入同比增长12%至人民币4.19亿元,高于我们之前预测的3.86亿元,得益于去年下半年整体市场的复苏以及宝马的收入贡献。因此,我们上调了该项业务2013-15年收入预测以计入以上两项因素;3)尽管我们预测2013年收入仅将同比增长21%,但我们预计由于费用控制良好从而经营杠杆强劲,公司的净利润将同比增长64%。
        投资影响
        我们将2013-15年每股盈利预测下调了15%-19%以计入诺基亚相关收入的下降。我们新的12个月目标价格为人民币9.7元(原为8.9元),基于1.03倍的PEG倍数(原为0.8倍)计算,其中计入了略高的每股盈利年均复合增速。维持中性评级。
        主要风险:车载导航或智能手机需求强于/弱于预期。