􀁺 前3 季度每股收益0.32 元，3 季度利润率显著上升
2006 年1-9 月公司实现主营业务收入16.77 亿元，同比下降7.76%；主营
业务利润5.22 亿元，增长1.05%；净利润2.14 亿元，下降1.24%；每股
收益0.32 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3 季度公司房地产经营状况良好，主要销售的项目有东莞金
地格林小城，上海格林世界、武汉金地格林小城，总计实现结算面积7.75
万平方米，结算收入4.31 亿元，同比分别增长1.89%和50.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于结
算项目结构的变化，3 季度房地产销售毛利率39.6%，房地产主营业务收
入下降9.7%，成本下降15.1%%，结算项目成本下降幅度大于收入下降幅
度，使得房地产业务利润率同比提高4%，比上半年水平提高了约9 个百
分点。
􀁺 竣工面积的大幅增长将为06 和07 年业绩奠定基础
公司06 年总在建面积约160 万平方米，可以竣工的项目有7 个，总计112
万平方米，是05 年竣工面积的3 倍，其中深圳、东莞和增城各1 个，上
海2个，天津和武汉各1个，竣工面积比重中珠三角占了38%，上海占34%，
天津为8.5%，武汉占20％。公司竣工面积的大幅增长为06 和07 年业绩
奠定基础，预计公司06 年全年结算面积将增长50％以上，未来3 年的结
算面积的年复合增长在30％以上。同时，由于公司的部分项目用地取得
时间较早，并有部分是以合作开发为主，取得土地的成本较低，预计未
来公司项目的毛利率仍可维持在30％以上。
􀁺 土地储备加速，加强二线城市布局
8 月公司以2.13 亿拍下东莞大岭山金桔村地块，占地94733 平方米，预计
明年就可建成首期并开售；9 月公司又在佛山市获得一住宅用地，竞买价
格7.51 亿元，占地面积191384 平方米。此外，公司以59.89 亿元竞标上
海“浦东地王”花木新民北块土地，开标结果将于10 月31 日揭晓。与金
地这几年的地产储备主要集中在一线城市不同，公司3 季度竞买获得东莞
和佛山地块，表明金地加大二线城市土地储备的意图明显。目前，公司在
全国范围内共有土地储备约650 万平米，单位市值土地储备居业内前列，
储备最多的地区仍然是珠三角地区，约占总储备的65％，其次是长三角地
区。这些土地储备至少可保证公司未来5 年以上的开发需要。
􀁺 维持对公司06 年0.65 元的业绩预测，以及“推荐”的投资评级
公司土地储备丰富、升值潜力大，战略管理能力突出，拥有极强的城市选
择、项目投资决策和产品开发能力，预计未来５年公司销售收入和净利润年复
合增长率在35%左右；预计06、07 年摊薄每股收益分别在0.65 元及0.92 元
左右，对应动态市盈率分别为13.2 倍和9.0 倍，处于较低水平；从绝对估值
看,公司RNAV 为12.42 元/股，目前股价折让率为40%，估值仍具有吸引力，
我们维持“推荐”的投资评级