投资逻辑
        获益联合涨价，集运业务改善：集运行业具备高集中度特点，12  年主流船公司成功通过联合提价改善盈利，我们判断13  年集运仍将重复上述逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        13  年1  季度运价水平同比增幅明显，较高的运价基数叠加集运后续预计还将不断提价，公司集运业务将随之改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，13  年集运7.5%的供给仍快过6%的需求，特别是欧洲经济的复苏仍相当艰难，预计全年运价反弹幅度有限，板块大幅盈利难度较大。
        散货亏损收窄，复苏之路艰辛：2013  年散货供给增速大幅放缓，但低迷的全球经济和中国铁矿石温和进口压抑了市场需求，13  年供需差缩小至1%未能刺激行业出现拐点，产能去化速度将较为漫长。由于中国远洋租赁运力平均成本较高，散货业务扭亏将滞后于行业。考虑到2012  年运价基数较低，我们认为2013  年BDI  和散货运价同比小幅改善，叠加公司若干艘高租金船舶退租，公司散货板块亏损有所收窄，但仍是巨亏。
        其它板块难以扭转业绩：公司码头、集装箱租赁以及物流板块毛利水平较高，预计2013  年利润仍将保持较快增长，但上述板块权重偏低，仅能一定程度抵消散货的亏损，2013  年公司业务整体亏损是大概率事件。
        难堪重负，或剥离散货：若2013  年再度亏损，中国远洋作为集团下属最大上市平台将会被上交所暂停上市；此外，日益增高的高负债和高昂的财务融资成本都会使得公司难以支撑长期为负的现金流。考虑到中国远洋是集团最大的上市公司平台，我们判断公司不排除将通过特殊手段整体剥离散货业务，谋取长期健康的发展。
        投资建议
        剔除上市公司剥离散货业务的因素，预计公司  2012-2014  年净利润分别为-97.6、-45.3  和6.1  亿，对应EPS  分别为-0.96、-0.44  和0.06  元，给予“中性”评级.
        风险
        全球经济恶化、集运涨价遭遇失败、油价大幅上扬