事件:公司近日发布年报,全年实现营业收入92,284.65万元，同比下降2.02%；营业利润71,472.09万元，同比下降3.20%；净利润54,277.76万元，同比下降2.94%；归属于上市公司股东的净利润34,423.36万元，同比下降1.99%.折合EPS0.68元，略低于我们预期0.77元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  投资要点  产量上升不抵价格下跌，导致业绩小幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2012  年国内银锭，铅锭和锌锭均价分别为6467  元/公斤，15332  元/吨和15028  元/吨，同比分别下跌16%，  6%和11%。根据分部业务收入，我们测算，2012  年公司银精矿，铅锌精矿产量分别为125  吨和4  万吨，同比增长38%和14%.    2013  年公司看点一:自产精矿产量有望增长.  随着2012  年四季度90  万吨采选矿扩建工程完工，预计2013  年产量将继续增长。我们预测公司13  年银精矿，铅锌精矿产量分别为152  吨，5.2  万吨，同比增长22%和30%.    2013  年公司看点二:  资产注入预期强烈。公司于2011  年10  月重组成功，  曾承诺2  年内,解决集团同业竞争问题,  即2013  年底前完成相关资产注入。目前集团除了上市外，旗下还有8  家企业涉及银铅锌矿业务，探明的银，铅，  锌储量相当于目前公司权益储量的68%，29%，26%。      
        财务与估值  根据我们对公司主要产品的量价假设，预计公司2013-2014  年每股收益分别为0.93、1.00  元（原预测分别为0.97、1.04  元），新增2015  年预测为1.04  元，根据可比公司估值，给予2013  年27  倍PE  估值，对应目标价25.10，  维持公司增持评级。