投资要点:
中国射频同轴电缆龙头厂商:俊知集团有限公司是中国射频同轴电缆、新型电子组件及其他相关配件的龙头生产制造商,相关产品供移动通信和电信设备等领域使用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国光电线缆分会统计数据,以射频电缆销售量计,俊知于2010 年及2011 年在中国所有射频电缆制造商中排名第一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
移动互联时代下的发展机遇:当今时代,移动通信技术发展日新月异,移动互联浪潮正迎面而来,营运商面临数据流量爆发增长导致的网络压力。
预计未来2G、3G 及4G 网络在国内将共存数年,而三大电信运营商在发展TD-LTE/4G 网络期间,同时亦需要优化现有2G 及3G 网络,以增加协同效益,三大运营商的移动网络投资将持续增加。射频同轴电缆及相关产品是移动通信网络不可或缺的产品,国内射频同轴电缆及相关配件产品需求将持续增加,俊知集团作为国内射频同轴电缆的龙头企业,将直接受惠。
全面的产品种类和规模化的生产能力:俊知集团拥有国内射频同轴电缆最大的生产规模能力,公司现有34 条射频同轴电缆产品系列生产线,16 条阻燃软电缆产品系列生产线,以及44 条新型电子组件生产线。截至2012年年底,公司射频同轴电缆产能达到18 万公里。为应对日益增加的市场需求,公司计划将同轴电缆产能提升至2014 年的30 万公里,增幅67%。
俊知集团具有强大研发能力和稳固的客户关系,目前公司在三大电信运营商最新的射频同轴电缆招标中均名列第一,市场份额稳占25%以上。
阻燃软电缆带来新的利润增长点:自2012 年第二季度起,俊知集团中标并开始向中国联通供应阻燃软电缆,2012 年上半年公司销售阻燃电缆1.71 亿元。由于阻燃软电缆在电信网络及基建(如基站及高楼大厦等)的电力系统中广泛使用,公司依托过去与电信运营商良好的合作关系,阻燃软电缆系列有望成为公司新的利润增长点。
投资建议:预计未来数年内,三大电信运营商将同时运营多代移动网络,射频同轴电缆需求持续增长,俊知集团正面临移动互联浪潮下的重要发展机遇,业绩有望持续快速增长。我们预测2012-2014 年股东应占净利润为3.17 亿、3.71 亿和4.59 亿元,对应EPS(每股基本收益)分别为0.32、0.37 和0.46 元。我们采用P/E 相对估值法对公司进行估值,俊知集团在香港通信设备制造类上市公司中具有一定的估值优势。参考行业平均估值等多方面因素,我们给予俊知集团未来12 个月内2.38 港元的目标价。目标价约相当于2012-2014 年PE 为6.2、5.3、4.3 倍,股东净利润30.4%的年均复合增长率。目标价较现价1.70 港元约有40%的上升空间,故我们首次给予其“买入”投资评级。