市場攻略
袁志峰-ericyuen@guoco.com (852) 2218 2865
恒生指數升0.1%至22,560點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重磅股匯豐控股(5)因盈利令人失望而跌0.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本地地產股無明顯方向。內房股連續第二天下跌。中國海外(688)、華潤置業(1109)及龍湖地產(960)跌0.5%至1.9%。中國旺旺(151)升3.6%,因其末期息令人驚喜。電力股整體上升,而煤炭股卻承壓。華潤電力(836)及華能國電(902)升5.4%至5.8%。中國神華(1088)、中煤能源(1898)及兗州煤業(1171)卻跌0.4%至1.6%。國企指數在銀行股帶動下升0.6%。中國銀行(3988)、中信銀行(998)、招商銀行(3968)及民生銀行(1998)升1.1%至3.3%。汽車股的表現不一。東風汽車(489)跌1.9%,而長城汽車(2333)卻上升2.8%。本行預期恒生指數3月份將會收高,近期的調整是投資者買入的好時機。
行業/公司新聞
中國旺旺(151)公布符合預期的全年業績。建議持有中國旺旺(151, $11.48)公佈截至2012年12月的年度業績。評論:淨利潤上漲32%至5.54億美元,與市場預期持平。公司宣佈分派末期股息1.96美分,全年的派息比率由上年的62%增至68%。2012財年營業額按年上漲14%至34億美金,比市場及管理層預期略低3%。這主要是由於兩個鄰近的中國新年的時間不同導致米果銷量維持持平,此因素對分部銷售額的影響達到6%。但是基於原材料成本的降低,毛利率由2011財年的34.8%攀升到39.5%。
公司管理層對2013年的展望表示樂觀態度,但我們相對謹慎。公司現階段正在進行分銷管道的優化重組,將銷售區域細分並增派銷售專員。其另計畫發展現代分銷管道(現僅貢獻10%營業額)。在我們看來,此兩個計畫短期會阻礙營業額的增長,並抬高分銷成本。另外,我們還觀察到公司的一些主要原材料價格在過去的一段時間穩定增長(如奶粉價格就由2011年的低位上長約20%),人工成本也持續上揚。考慮到滯後因素,預計2013財年的毛利率會下降到38.5%。
綜合上述理由,我們預測2013財年淨利潤增長16%到6.42億美金,每股盈利為0.0485美元。公司現在股價換算成2013年預期市盈率為31倍,對於同業有24%的溢價。給予持有評級,目標價10.40元。(袁志峰)