投资要点:
中国烟用香精行业的领导者:华宝国际主要从事香精香料及烟草薄片的研发、生产和销售,业务包括食用香精香料、日用香精香料及烟草薄片等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,华宝国际已成为中国烟用香精行业的领导者。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拥有“孔雀”和“喜登”两大主要品牌,于行业中享有卓越声誉。
烟草薄片产能释放:公司在2011 年完成对广东金叶的收购后,引进先进的技术设备,将产能由1 万吨扩充至3 万吨,其中,新增的2 万吨产能处于调试阶段,预计调试工作将在2013 年完成并全面达产。另外,公司与贵州黄果树成立了合资企业,公司占了40%的权益,所规划的1 万吨的生产线基本完成。
烟草薄片为新的利润增长点:公司在2013H1 财年,烟草薄片的营业收入为1.96 亿港元,占公司收入比重的11.65%,较去年同期的1.1 亿港元大幅增长了77.07%,盈利0.6 亿港元,同比增长约259.3%。预计烟草薄片2013-2014 财年的收入分别可达5.82 亿港元和9.89 亿港元。
传统业务稳定增长:公司食用香精香料业务长期是公司营业收入的最主要来源,比重超过80%,预计未来几年增速维持在4%-10%,但毛利率保持在70%左右。尤其占传统业务约80%比重的烟用香精香料,毛利率可达80%左右,长期为公司贡献主要利润。
坚持业务同心多元化发展战略:华宝国际同心多元化发展,价值链向上下游延伸。目的在于通过全产业链模式,控制成本利润,利用烟草薄片技术与产能优势抢夺中国烟草市场。
投资建议:目标价:$4.96 港元,建议“买入”。于过往业绩记录期间,公司基本一直保持高速增长,2008-2012 财年营业收入年均复合增长率为23.6%,尽管近年增长势头有所放缓,但我们预计在烟草薄片产能释放的带动下,公司2013-2014 财年净利润增长率可约达12%,2013-2014 财年公司每股盈利分别达到0.55 港元和0.62 港元。综合考虑公司业绩增长点及同行业估值表现,我们给予公司4.96 港元目标价,相当于2014 财年8倍PE,目标价较前一交易日收盘价有16.71%升值空间,因而给予“买入”投资评级。