◆内生与外延拓展顺利推进，助力业绩持续增长
　　我们近日进一步跟踪研究了公司的经营发展情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2012年业绩快报显示，营收为45.7亿，同比增长23%；营业利润2.76亿元，比上年同期增长82.0%；实现净利润1.8亿元，同比增长75.8%；每股收益为0.94元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司通过对业务结构进行了整合优化，提升了综合毛利率，从而提高了盈利水平。2012年新并购窗之外、青岛先锋对利润形成一定贡献；旗智公关超额完成2100万的目标；重庆年度距全年3200万元净利润目标有一定差距,考虑外延收购公司在四季度对业绩的贡献以及营改增因素的影响，预计4季度原有业务贡献利润近6000万元，较去年同期增长近200%，显现内生业务进一步爆发。全年来看，剔除外延并购影响，我们推算内生增长超过70%，剔除税收等因素影响也有超过60%的增长，且体现逐季向上的趋势。我们分析主要原因是媒体资源集中采购毛利率持续提升，自有媒体经营取得良好的成效，同时经济不景气状况下和媒体的议价能力有所提升，为客户提供更多的服务也有助毛利率提升。
　　◆并购公司2013年贡献更多利润，媒介与客户资源使内生延续高增速由于并表时间因素，公司在2012年收购的公司大部分将在2013年体现更多利润贡献。内生增长将延续高增速，媒介代理业务毛利率有望延续快速提升的势头，依托媒介和客户资源，并介入创意策划环节，进一步提升毛利率，为全年高增长夯实基础。自有媒体方面，随着逐步下沉到三线，预计可取得超预期的增长。外延方面，我们预计公司将继续选择有利于产业链整合、与现有业务融合、交叉互补的并购对象，且并购存在节奏加快的可能性。公司的品牌影响力、多年的业务经验与雄厚的客户平台，有利于并购后的管理，被收购公司2013年经营上超预期是大概率事件。
　　◆有关白酒广告的传闻不实
　　市场担心广告政策反复，会影响到公司经营。从公司自身的业务来看，白酒在整体业务中占比重少；从事件走向来看，“央视清退白酒广告”极大、极深地涉及央视自身利益，预计最终不太可能简单粗暴型一刀全切，从央视有关人士的言行（近日央视广告经营管理中心通过微博表示，从未发布清退白酒广告的相关信息）来看，央视自身也将展开“政治游说”，避免出现“清退”这种情形。
　　◆上调盈利预测，维持买入评级
　　2012年EPS为0.94元，不考虑后续收购，我们上调2013年、2014年EPS分别到1.35元、1.65元。2013年公司的业务发展，获得技术支撑（去年5月上线的广告数字化运营系统）、人才机制创新（“翼虎”计划）、业务领域拓宽（大健康、电信、金融、政府形象）的强力支撑。考虑后续业绩超预期的可能性极大以及收购步伐进一步推进，同时考虑到公司一季报有望超预期，我们上调6个月目标价至47.3元。
　　◆风险提示：广告行业受经济影响，收购项目成效低于预期。