事件:
        北陆药业公布2012  年报：公司实现营业收入总额27,397.93  万元，较去年同期增加39.29%，营业利润为7,226.35  万元，较去年同期增加50.72%，利润总额为7,531.17  万元，较去年同期增加40.51%，实现净利润6,303.87  万元，较去年同期增加42.58%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS  0.41  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）年度分配预案：10  股转增10  股派2  元。
        2013  年一季报：实现营业收入6533.62-7078.08  万元，同比增长20%-30%；实现净利润1258.31-1367.73  万元，同比增长15%-25%。
        点评:
        2013  年有望维持高速增长：2012  年度，实现主营业务收入27,227.75  万元，同比增加40.66%。
        其中对比剂药品实现收入25,176.52  万元，同比增长37.43%，占主营业务收入92.47%；九味镇心实现营业收入1,695.58  万元，同比增加178.95%，占主营业务收入的6.23%。对比剂毛利率74.92%，虽略有下降0.44PP，总体稳定；九味镇心颗粒毛利率65.27%，提高10  个PP，显示规模化效应体现，预计13  年仍将维持较高增速。
        期间费用率控制良好：2012  年，销售费用1.12  亿元，同比增长33.33%，低于营收增速；销售费用率40.88%，较上年同期42.64%下降2  个PP。管理费用0.22  亿元，同比增长15.79%，管理费用率8.03%，较上年同期9.64%下降1.6  个PP。公司销售规模扩大后，期间费用率控制较好，预计2013  年规模继续扩大后，费用率有望继续得到改善。经营活动现金流入较上年同期增加32.22%，主要是随着销售收入的增加而增加的收到的货款所致。经营活动现金流出较上年同期增加52.60%，一是销量增加，生产数量增加，采购金额相应增加。二是为满足新建注射剂车间将在2013  年初完成相关验证，2012  年底前对其进行所需相关物资采购，导致报告期内支付购买商品资金增加。
        研发即将步入收获期：2012  年公司研发支出1,430.80  万元，较上年增加599.97  万元，占营业收入的比例为5.22%，公司研发投入占营业收入比例逐年提高。目前，公司在研项目中碘帕醇注射液、钆贝葡胺及其注射液等均已进入国家食品药品监督管理局药品审评中心复审阶段。公司将积极推进相关工作，力争2013  年取得碘帕醇注射液的药品注册批件，同时推进其他项目的进展。碘帕醇和钆贝葡胺目前国内市场均为上海博莱科信谊药业独家享有，碘帕醇2011  年样本医院销售额达到1.48  亿元，钆贝葡胺样本医院销售额662  万元。若公司2013  年顺利获批赶上招标，则有望贡献新的利润增长点。
        2013Q1  平稳增长：2013  年Q1  实现净利润同比增长15%-25%。我们对比2012  年4  个季度营业利润增速（Q1：0.00%；Q2：50%；Q3:48.6%；Q4:50%），可见Q1  是淡季，同时由于2012Q1  有200万元的营业外收入，扣非后仍旧有35%-40%左右的增速；另外，可能还有部分年度绩效奖励费用支出因素。
        盈利预测与投资建议：由于招标进度不可控，若招标进展顺利，公司新品种碘克沙醇、瑞格列奈顺利进入多个省市，碘帕醇顺利获批赶上部分省市招标，那么我们预计公司2013-2014  年业绩高增长势头比较乐观，每股收益分别为0.57  元和0.83  元，对应2013-14  年市盈率30、20  倍，维持“买入”评级。
        风险因素：招标进度不达预期；新药审批进度不达预期；小非减持对股价影响。