投资要点
中国处于由生产服务需求向消费服务需求转型的阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据日本经验,类似于怡亚通的消费服务型企业将获得良好的生长土壤。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
快速消费品是一个需要渠道整合平台的行业。当前中国快消品厂商最看重的是品牌建设和维护,对同样重要的终端销售越来越力不从心。快消品行业的以下特征使得产业链的上下游都有强烈的渠道整合需求:1、产品替代性强,客户最关注购买便利性;2、品牌建设消耗了厂商大量精力;3、下游分散且规模小,厂商没有精力管理;4,下游对厂商话语权不强,需要有整合商代表他们的利益。另外,由于快消品时效性较强,且生产商规模大,集中度高,对渠道有掌控权,因此快消品受电商影响较小。
380平台将是公司今后主要看点。2009年,开始深耕快消品行业的分销,精心打造快消品行业分销的380平台将是公司主要增长点。该平台本质上上降低了客户的渠道成本。
公司核心竞争力。轻资产运营模式,基础物流业务外包,便于公司快速扩张;物流节点覆盖一级、二级及主要三级城市,业务范围业内领先,先发优势明显;优质的品牌客户,市场开拓难度和风险小;较高的风险控制能力,为扩张保驾护航。
外延扩张开始产生网络效应,中长期成长空间已经打开。1、现有140多个网点开始贡献业绩,未来将形成超220个网点的全国布局,规模效应将愈发显著;2、380平台将导入更多品类、品牌;3、对品牌形成控制力后,盈利能力将再上台阶;4、大业务量延伸市场咨询服务、金融结算服务;5、原有广度供应链、产品整合业务稳步成长,并进行跨业复制。
盈利预测与估值。当前,建成网点已有140多个,导入品牌200多个,2013年业绩有望稳步增长。考虑增发摊薄,预计2012至2014年EPS分别为0.16、0.20、0.27元,给予公司“增持”评级。
风险提示。380平台投入过大、客户坏账、市场对商业模式的理解偏差。