点评：
        公司净利润大幅增长主要由于费用大幅减少及营业外收入增加所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司销售费用、管理费用同比减少8.48%、6.99%，对应费用率分别下降2.01%、2.38%；营业外收入约2800  万，比上年同期增加约1500  万，主要是政府补助款增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        12  年公司疫苗收入同比增长约25%，但应收账款同比增长约46%。一类疫苗收入同比增长约23%，主要是麻腮风三联和麻风二联疫苗增长较快，二类疫苗（水痘）收入同比增长约30%。我们认为一类疫苗由于较高的接种率及发改委定价严格，未来两年增长空间有限；二类疫苗水痘竞争日趋激烈，高增长难以持续。同时公司12  年末应收账款同比增加约9600  万，同比增长近46%，主要是疫苗销售欠款。
        血液制品收入出现回落。受困于原料血浆的限制及采浆成本的上升，公司12  年血液制品收入增速同比下滑约13%，毛利率下降6.61  个百分点。由于公司库存血浆锐减，加上新采原料血浆增长缓慢，我们判断公司2013  年血液制品收入将会维持目前的一个平稳增长态势。
        亦庄基地项目持续投入，财务压力巨大。公司亦庄基地项目计划投资35  亿，计划于13  年底前基本完工，截止12  年末已经完成58%，其中12  年投入13  亿。公司12  年末长期借款13  亿，同比增长84%，同时还有7  个亿的其他应付款（主要是本年度在建工程款），资产负债率达到63%，处于行业高位，且随着基地完工每年折旧摊销将处于高位，未来几年公司财务压力巨大。
        盈利预测及评级：基于公司2012  年经营状况，我们上调公司2013、2014  年盈利预测至0.60（+11.1%）元、0.65（+10.2%）元，考虑到公司血制品业务受限于原料的短缺、疫苗业务增长空间有限，以及亦庄基地建设带来的财务压力等因素，我们继续维持公司的“持有”评级。
        风险因素：应收款项过多，回款风险；现金流枯竭风险。
        近期股价刺激因素：中生集团整体上市预期；WHO  预认证顺利通过。