宏观经济
3 月宏观经济主要关注点,国外看美国紧缩,国内看通胀。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
美联储本月21 日公布了1 月会议内容,下次会议将于3 月下旬召开。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美联储对于QE 态度及对中国的影响如下:1)从全年来看QE规模的缩减几成定局。初步判断年内量化将由当前的月度850 亿缩减至月度400-500亿。在3 月份面临诸多不确定因素的情况下,我们判断美联储虽然不会立即明显收敛QE 的规模,但至少释放了联储货币政策边际转向的信号。
2)2013 退出QE 的可能性不大
目前美联储鹰派力量明显强化,但是鸽派依旧占据绝对主导地位。基于上述财政悬崖部分触发导致2013 美国经济减速的分析,紧财政和紧货币难以成为美国今年的政策组合,因此完全退出QE 的可能性较小。
国内经济方面,汽柴油价格上调,2 月CPI 有可能超预期大幅反弹。国家发改委通知,自25 日零时起将汽柴油价格每吨分别上调300 元和290 元,测算到零售价90 号汽油和0 号柴油每升分别上涨0.22 元和0.25元。在去年同期低基数、受春节因素导致的菜肉价格上涨及汽柴油价格上涨等多重因素影响下, 2 月CPI有可能超预期上涨,初步判断同比上涨3.0-3.3%。3 月份有望回落至3%以下。
流动性方面,与1、2 月份相比,受政策及各种因素影响,3 月份流动性由宽松转向中性。
市场趋势
我们在2 月25 日的周报《防御中布局“两会”》中提示驱动A 股反弹的3 个主要变量的“边际”变化。我们认为1949 点以来驱动A 股反弹的动力来自于经济基本面企稳\经济“弱复苏”预期、海外风险偏好回升、以及国内流动性环境加速改善。
目前来看,海外风险偏好以及国内流动性预期对A 股的正面作用已经发生边际上的衰减,我们判断未来一段时间美元随美国政府减支法案实施震荡走强的概率增大,而国内货币政策预期可能也将逐渐由宽松转向中性。尚且无法判断的变量是经济是否在旺季能够超预期复苏,但新一轮房地产调控也增强了复苏前景的不确定性。
房地产调控是最重要的新变量。国办3 月1 日颁布的[2013]17 号文件“关于继续做好房地产市场调控工作的通知”与此前几次调控最大的变化在于“二手房交易差价征收20%个人所得税”,我们大致判断政策实施演进的路径可能有两种: